宇瞳光学(300790)：25Q1稳健增长 车载&模造玻璃打开未来成长空间

事项：


　　公司发布2024 年财报2025 年一季度业绩报告： 公司2024 年实现营收27.43亿元（YOY +27.9%），归母净利润1.84 亿元（YOY +494.92%），扣非归母净利润1.59 亿元（YOY +772.76%）。


　　25Q1 实现营收6.15 亿元（YOY +8.18%），归母净利润0.49 亿元（YOY+21.33%），扣非归母净利润0.45 亿元（YOY +25.49%）。


　　评论：


　　安防主业筑底回升。收入端看公司23Q2~25Q1 收入连续8 个季度同比增长（YOY 6.26%/27.65%/34.34%/38.47%/30.49%/33.11%/14.73%/8.18%），重回增长态势。24 年公司实现营收27.43 亿元（YOY +27.9%），其中安防镜头业务24年营收16.27 亿元（YOY +13.23%）。利润端24 年实现归母净利润1.84 亿元，同比高增494.92%，业绩显著增长主要系公司传统安防、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务增加,营业收入增长，毛利率回升，25Q1 利润端延续增长态势。


　　大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。24 年车载类和汽车部品业务分别实现营收3.34 亿元/2.28 亿元（YOY +51.8%/164.89%）。


　　（1）宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。车载镜头业务增速较快，用于生产ADAS 镜头的非球面玻璃镜片（模造玻璃）为公司本部生产，2024 年模造玻璃销售实现翻番；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD 已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。


　　模造玻璃广泛应用于AI 眼镜等端侧赛道，进一步打开公司成长空间。2022 年现象级应用Chatgpt 引发了新一轮AI 浪潮，手机/PC/AI 眼镜等消费电子产品竞相争取AI 端侧应用落地，带来配套光学产业链机会。Meta-雷朋眼镜引发了AI 眼镜新浪潮，根据公司投资者关系活动记录表公司模造玻璃供给下游客户用于AI 眼镜，个别项目量产出货，处于爬坡阶段，多个项目处于送样阶段，和客户合作良好，有一定发展潜力。同时玻塑结合手机镜头模组应用悄然兴起，国内已有手机厂商少量应用，手机镜头需求量远大于安防、车载。海外产业链公司为寻求产能匹配与公司有过接洽，国内OV 公司也与公司对接评估研讨。


　　盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学&模造玻璃打开公司成长空间。2025 年多个车厂陆续推进车载智能驾驶，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至2.81/3.67/4.58 亿元（2025/2026 年原值2.65/3.30 亿元）。考虑到估值切换，参考可比公司联创电子等，给予公司2025 年36 倍市盈率，目标价27 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

□.耿.琛./.岳.阳./.姚.德.昌    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司