福莱新材(605488)：业绩符合预期 折旧转固拖累业绩 进入柔性传感大市场

公司公告：公司2025 年第一季度实现营业总收入6.03 亿元（YoY +7.89%，QoQ-21.18%），归属于母公司股东的净利润0.35 亿元（YoY +18.11%，QoQ -49.52%），扣非归母净利润0.31 亿元（YoY +19.67%，QoQ +291.96%），业绩符合预期。


　　主业广告喷墨、标签标识及电子级业务全面开花，烟台富利转固折旧压力边际缓解。2024年公司各项目资本开支基本落地，上游布局基膜和胶水的自主生产，下游持续创新涂层工艺，促进市场认可度不断提升。同时，随着消费电子市场企稳回暖，行业复苏态势明显，公司在电子级功能材料领域也实现显著增长。24 年烟台富利（一期）BOPP 投产带来的费用、折旧以及试生产的库存跌价压力较大。但后续来看，随BOPP 产线利用不断提升，规模化效应将陆续体现，25Q1 毛利率环比提升6.37pct 至15.99%，与主业构建产业一体化格局。


　　多应用领域延展，卡位布局柔性传感业务，打造未来成长曲线。公司凭借在涂布工艺上的深厚积累，18 年便已实现传感相关专利的卡位布局，目前已处于中试产线建设过程，属于国内早期布局相关技术企业之一。未来有望为人形机器人触觉与电子皮肤、工业检测、可穿戴设备、医疗健康、新能源电池检测等领域提供关键材料支持。同时根据上海证券报，公司柔性传感器产品获得了较高的技术、市场认可度，客户包括行业头部的灵巧手和本体机器人公司，并已与部分客户完成小批订单任务。柔性传感器目前主要应用在灵巧手上，但后续有望发展至机器人整机，市场上限有望大幅抬升，打开想象空间。


　　盈利预测与投资评级：维持公司2025-2026 年盈利预测，预计实现归母净利润1.2、1.41亿元，同时新增2027 年盈利预测，预计实现归母净利润1.8 亿元，对应PE 分别为80X、69X、54X，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；行业有新进入者，竞争格局恶化。

□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司