浙江荣泰(603119)：立足云母优质赛道 展人形机器人新篇

核心观点：


　　乘风而起的耐温绝缘云母材料龙头。公司是耐温绝缘云母材料龙头，主营产品云母材料可用于新能源车电池热失控安全件，客户涵盖特斯拉、大众、宝马等知名车企。乘新能源车发展东风，公司近年来业绩表现亮眼，2024 年实现收入11.4 亿元，同比+42%；归母净利润2.3 亿元，同比+34%；同期公司毛利率和净利率达到34.55%和20.29%。


　　受益于新能源汽车高景气度，云母材料行业增速显著。云母材料凭借其出色的防火性、绝缘性和性价比在新能源车电池绝缘材料中的渗透率不断提高，成为车企主流方案。未来随着云母材料在新能源汽车领域中的应用向更多场景拓展，市场空间有望进一步打开，根据弗若斯特沙利文，预计2027 年全球新能源云母材料市场规模将增长至123.7 亿元，23-27 年CAGR 达40.5%，是行业内优质的细分赛道。


　　收购狄兹精密外延拓展人形机器人领域。25 年2 月公司披露拟收购狄兹精密51%的股权，进军微型丝杠领域。狄兹精密是日本知名微型丝杠制造商KSS 的国内代理，同时自营品牌KGG，微型丝杠技术领先。


　　目前微型丝杠是人形机器人灵巧手的主流方案之一，且根据公司24 年年报，考虑到公司与全球知名新能源汽车厂商深度合作，有望依托客户优势顺利进军人形机器人精密零部件领域，打造公司第二增长曲线。


　　盈利预测与投资建议。我们预计浙江荣泰2025-2027 年归母净利润为3.35/4.49/6.40 亿元，参考可比公司的估值水平，考虑公司重点布局新能源车赛道，在手订单充足，海外新客户开拓速度快；同时公司收购狄兹精密积极布局人形机器人等新兴领域，给予公司25 年60 倍的PE估值，对应合理价值55.28 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示。市场竞争加剧风险，下游行业技术路线风险，原材料价格波动风险，宏观经济和下游行业需求波动风险。

□.代.川./.孙.柏.阳./.蒲.明.琪    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司