隆鑫通用(603766)：业绩&分红创历史新高 摩托车龙头积极抢占海外市场

核心观点


　　2024 年，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润168. 22、11.21、10.96 亿元，同比分别增长28.74%、92.19%、70.78%。2025年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润46.46、5. 07、4.84 亿元，同比分别增长40.98%、96.79%、95.97%。隆鑫通用作为国内摩托车龙头企业，2024 年完成重组，进入全新发展周期。


　　随着大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，“无极”摩托车海内外需求旺盛，以及通用机械行业的需求复苏，公司有望释放经营弹性，迎来新一轮发展。此外，截至2025 年第一季度报告，公司账上现金约67.6 亿元，为中长期发展提供了坚实的保障。


　　事件


　　1）公司发布2024 年年度报告。公司实现总营业收入168. 22 亿元，同比增长28.74%；利润总额达到12.76 亿元， 同比增长128.42%；实现归母净利润11.21 亿元，同比增长92.19%。


　　2）公司发布2025 年第一季度报告。公司实现总营业收入46. 46亿元，同比增长40.98%；利润总额达到5.93 亿元，同比增长97.64%；实现归母净利润5.07 亿元，同比增长96.79%。


　　简评


　　2024 年归母利润接近翻倍，2025Q1 单季度利润超5 亿元。2024年，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润168.22、11. 21、10.96 亿元，同比分别增长28.74%、92.19%、70.78%。营收增长主要系摩托车及发动机、通机业务规模增加所致。利润大幅增长，也与资产减值损失和信用减值损失大幅下降有关，2024 年资产减值损失和信用减值损失合计约1.11 亿元，同比-1.87 亿元。2024年Q4，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润46.04、2. 23、2.53 亿元，同比分别增长24.35%、207.36%、496.02%，环比分别1.13%、-28.04%、-8.32%。2025 年Q1，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润46.46、5.07、4.84 亿元，同比分别增长40. 98%、96.79%、95.97%。分业务看，1）摩托车及发动机：2024 年营收126.88 亿元/+34.01%，毛利率为17.94%/+0.18pct。2）通用机械产品：2024 年营收35.35 亿元/+29.32%，毛利率为17.30%/-3.59pct。


　　3）其他业务：2024 年营收4.70 亿元/-33.26%，毛利率为-2.15%/ -13.94pct。


　　2025 年Q1 毛利率约18.09%，净利率同比+3.10pct 修复至10.81%。2024 年，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为17.59%、6.28%、7.28%，同比分别-0.89、+2.65、-1.68pct。2024Q4，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为15.70%、3.76%、4.15%，同比分别-2.83、+11.33、-6.34pct，环比-1.94、-2.95、-5.16pct。2025 年Q1，公司毛利率、净利率、期间费用率分别为18.09%、10.81%、4.79%，同比分别+0.38、+3.10、-3.66pct，环比分别+2.39、+7.05、+0.64pct。


　　无极多款新品有望继续引领市场，分红逻辑兑现2024 年拟分红8.21 亿元。1）欧洲和拉美是主要出口地区。2025 年摩托车出口销量122.00 万辆，同比+29.85%，占总销量66.92%。其中，欧洲（约占30%）、拉美及东南亚等新兴市场（合计约占30%）。出口创汇10.74 亿美元（同比+33.09%）。公司连续十九年保持行业出口规模第一，出口龙头地位稳固。2）自主品牌无极快速增长。2024 年无极系列实现销售收入31.54 亿元， 同比+111.43%，占总营收比例提升至18.75%（23 年为11.4%），已成为公司重要增长引擎。爆款产品如DS900X（全年销量破万台，占国内800cc 以上出口超95%）、CU525 持续热销，SR250GT 上市引发市场关注，并推出CU250（首款V 型双缸复古巡航）、RR660S（自研四缸动力，可变声浪）等战略新品，进一步丰富产品矩阵。同时，签约全球品牌代言人吴磊，提升品牌形象和年轻消费者触达。3）继续巩固出口优势。公司计划继续深耕欧洲市场，并拓展拉美、东南亚等新兴市场。2025 年将推出多款新品，国内聚焦仿赛（RR500S）和巡航（CU625） ，海外则侧重休旅（600/800cc）、街车（土耳其250cc）和踏板车型，有望持续贡献增长。4）分红逻辑兑现。2024年拟分红8.21 亿元，占24 年净利润73.26%，以4 月28 日收盘市值258 亿计算，股息率约3.2%。另外， 取得2025 年中期分红授权。优质的经营成果充分回馈投资者。


　　投资建议


　　隆鑫通用作为国内摩托车龙头企业，2024 年完成重组，进入全新发展周期。随着大额资产减值损失和信用减值损失边际减少，“无极”摩托车海内外需求旺盛，以及通用机械行业的需求复苏，公司有望释放经营弹性，迎来新一轮发展。此外，截至2025 年一季报，公司账上现金约67.6 亿元，为中长期发展提供了坚实的保障。


　　风险分析


　　1、原材料成本波动风险。公司核心产品依赖于钢材、铝材和塑料等关键原材料。鉴于国际政治经济环境的不稳定性，大宗商品的价格可能会存在波动。此类波动可能会对公司的成本结构、经营业绩以及毛利率产生不利影响。


　　2、汇率变动风险。鉴于公司出口业务占比较高，人民币及出口目的地国家货币的汇率变动对公司的财务状况或有显著影响。全球宏观经济事件，如地区政治冲突和美联储的利率调整，可能导致汇率波动，进而影响公司的出口竞争力和产生汇兑损失，增加公司的财务成本。


　　3、宏观经济变化与市场风险。全球宏观经济的波动，包括地区政治矛盾和货币政策调整，可能导致海外市场需求的不稳定，增加公司的生产和库存风险。

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