兆易创新(603986)：存储、MCU涨价预期强 龙头企业受益

结论与建议：


　　在1Q25全球存储产品价格下跌的背景下，公司营收、净利润均录得2位数的增长，表现良好。基于对存储、MCU行业景气从2Q25起持续回升的判断，我们认为公司业绩未来增速有望加快。


　　兆易创新作为国内存储领域的龙头，长期有望持续受益于国内进口替代以及半导体需求的增长。伴随行业景气复苏，我们认为公司业绩弹性较大，目前股价对应2027年PE30倍，给与“买进”评级。


　　2Q25 存储价格有望回升，公司将持续受益：全球存储市场在4Q24 及1Q25经历了价格下跌后，2Q 起产品价格有望受AI 需求的拉动、存储厂商产能控制而上涨。3 月以来已经有多家国际大厂陆续宣布Dram、Nand 的涨价公告，我们认为公司作为全球Nor Flash、利基型Dram 的龙头厂商将持续显现业绩弹性。另外中国MCU 产业在经历了数个季度的调整后，景气度自4Q24 开始逐步回升，公司作为国内最大的32 位MCU 供应商，相关业务有望在2025 年开始录得较快的成长。


　　1Q25 业绩同比明显增长：1Q25 公司实现营收19.1 亿元,YOY 增长17.3%，QOQ 增长11.9%;实现净利润2.3 亿元,YOY 增长14.5%，扣非后净利润2.2亿元，YOY 增长21.8%。考虑到1Q25 全球存储市场产品价格明显下跌，公司业绩表现可圈可点。


　　盈利预测：综合判断，预计未来行业景气将逐季提升。预计2025-27 年公司实现净利润15.8 亿元、21.1 亿元和27.1 亿元，同比分别增长43%、增长34%和增长28%，EPS 分别2.37 元、3.17 元和4.06 元。目前股价对应2024-2026 年PE 分别52 倍、39 倍和30 倍，公司作为国内存储、MCU 领域的龙头企业，公司业绩弹性大，给予“买进”评级。


　　风险提示：中美科技摩擦，影响公司产品需求

□.朱.吉.翔    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司