元利科技(603217)：业绩同比下滑 新项目带来成长

本报告导读：


　　主营产品销售价格降低致公司业绩同比下滑。公司持续推进二元醇项目，生物基新材料项目，光稳定剂项目建设，并拟投建2.5 万吨光稳定剂项目。公司项目储备丰富，产能释放保证公司中长期成长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。公司业绩同比下滑。下调公司 2025/ 2026年EPS为1.11/ 1.23 元（原为1.53/ 1.98 元），新增2027 年预测EPS 为1.40元。考虑到公司储备项目多，产能增量明确，给予公司2025 年20倍PE，上调公司目标价为22.20 元（原为18.07 元）。


　　公司业绩同比下滑。24 年营收/归母净利22.20/ 2.07 亿元，yoy+1.75%/ -17.04%。其中24Q4 营收/归母净利5.02/0.50 亿元，同比+0.76%/ -23.97%，环比-13.69%/ +0.94%；2025 年第一季度报告，报告期公司实现营收5.44 亿元，同比-1.45%，环比+8.38%;归母净利润0.47 亿元，同比-16.04%，环比-7.08%;扣非净利润0.45 亿元，同比-11.36%，环比-14.40%。


　　二元酸二甲酯及脂肪醇产品产销保持增长，盈利能力保持高位。


　　2024 年，公司二元酸二甲酯系列产品/增塑剂系列产品/脂肪醇系列产品的生产量分别为11.13/ 5.04/ 4.69 万吨，分别同比+4.05%/ -7.40%/ +15.95%，销售量分别为11.17/ 5.26/ 4.59 万吨，分别同比+8.23%/ -3.23%/ +11.24%。盈利能力下滑，2024 年公司销售毛利率/净利率分别为16.86%/9.33%，分别同比-1.37 pct/ -2.12 pct。2025 年一季度公司销售毛利率/净利率分别为17.08%/ 8.56%，分别同比+0.84 pct/ -1.49 pct，环比-1.45 pct/ -1.42 pct。


　　产能建设有序推进，拟投建2.5 万吨光稳定剂项目。公司将持续推进3 万吨/年二元醇项目，生物基新材料项目建设，3.5 万吨/年受阻胺类光稳定剂项目已于2024 年12 月建设完毕，进入试生产阶段。


　　并且公司公告全资孙公司潍坊元利拟投资建设年产2.5 万吨受阻胺类光稳定剂项目，进一步丰富公司光稳定剂产品种类，提升产品规模，增强产品竞争力和盈利能力，完善公司抗老化板块战略布局。


　　我们认为，公司储备项目多，将有助于公司占领更多细分市场，提升产业链一体化和多个生产基地联动协同的优势，进一步巩固和提升公司的行业地位。


　　风险提示：在建产能投放不及预期、宏观经济下行、产品价格下跌。

□.刘.威./.陈.传.双    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司