隆鑫通用(603766)：管理优化、出海景气 大排量摩托快速放量

公司是国内领先的摩托车及发动机和通用机械供应商，聚焦大排量高附加值摩托车产品，销量领先，受益于欧洲市场旺盛需求，大排量摩托出口业务高速增长。


　　摩托车业务：大排量“无极”品牌高速增长，竞争力强劲。公司是国内头部大型摩托车企业，产品种类丰富，品牌定位清晰。


　　无极品牌已成长为国内高端摩托车的头部品牌，并在欧洲市场形成品牌知名度和市场影响力。未来，公司一方面将继续深耕欧洲市场，打造西班牙、意大利市场标杆效应，借助无极在欧洲市场的品牌势能，深化布局拉美、东南亚等其他市场，实现“1+N”市场协同发展；另一方面，无极将坚持全球化市场策略，针对多元化市场开发差异化产品，持续加大在渠道和营销的投入，逐渐由国内头部品牌成长为国际一线品牌。


　　公司爆款产品持续热销，SR250GT 上市备受关注，重新定义休闲运动踏板市场；CU525 持续热销，产品生命周期管理效果显著，已奠定同级别巡航车王者地位；DS900X 全年销量破万台，在国内 800cc 以上摩托车出口总量占比超 95%，获得欧洲消费者高度认可。同时，公司推出 CU250、RR660S 等多款战略新品。


　　CU250 为公司首款搭载V 型双缸动力的复古巡航机车;RR660S 仿赛车型搭载公司自研的直列四缸动力，运用可变排气技术，为消费者带来独家可变声浪体验，满足消费者个性化需求，进一步完善公司全品类全排量段产品矩阵，持续增强无极品牌市场竞争力。


　　2024 年，公司无极系列产品实现销售收入 31.54 亿元，同比增长111.43%。其中国内实现销售收入 18.08 亿元，同比增长 114.45%；出口实现销售收入 13.46亿元，同比增长107.50%，其中欧洲市场实现销售收入 10.21 亿元，同比增长133.38%。2025 年1 季度，公司无极系列产品实现销售收入 8.57 亿元，同比增长41.75%，其中250cc 以上产品实现销售收入 6.01 亿元，同比增长 81.20%。


　　无极产品出口销售收入5.42 亿元，同比增长93.40%，其中 250cc 以上实现销售收入 4.23 亿元，同比增长 119.48%。


　　通用机械业务：行业周期向上，积极拓展非北美业务。公司以园林终端与发电机组为主，高端化、智能化趋势明显。此外，公司积极推进全球多元化市场策略，逐步降低对北美市场的依赖，通机业务抗风险能力逐步提升。


　　投资建议：公司是国内摩托车和通机领域头部企业，摩托车出口规模连续十九年行业第一，大排量摩托车国内市占率第三，“无极”品牌深受消费者喜爱，大排量摩托车需求旺盛，公司积极拓展优化产品矩阵和营销渠道，内外销均大幅增长。


　　我们预计2025、2026、2027 年公司分别实现归母净利润17.93、20.88、24.95亿元，对应PE 分别为14.9、12.8、10.7 倍，首次给予“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：贸易摩擦风险、汇率变动风险。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司