炬芯科技(688049)：25Q1业绩持续增长 端侧AI芯片放量成长可期

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收6.52亿元，同比增长25.34%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长63.83%；实现扣非净利润0.79 亿元，同比增长53.65%。2025 年Q1 公司实现营收1.92亿元，同比增长62.03%，环比增长3.64%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长385.67%，环比增长16.20%；实现扣非净利润0.39 亿元，同比增长606.03%，环比增长26.50%。


　　高毛利产品持续占比提升，营收增长带动利润提升：2024 年，公司紧紧把握技术发展趋势，瞄准市场需求，采取积极销售策略，稳步提升公司产品在国际一线品牌中的渗透率，推动公司全年营业收入稳健增长。公司的产品结构和客户结构持续优化，高毛利率产品销售占比持续提升，进一步提升了公司整体利润水平。2024 年公司毛利率为48.22%，同比+4.49pct；净利率为16.35%， 同比+3.84pct。25Q1 毛利率为49.82%， 同比+4.40pct， 环比-1.12pct；净利率为21.59%，同比+14.39pct，环比+2.33pct。费用方面，2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18%/5.82%/33.00%/-6.22%，同比-0.18/-0.67/+1.20/+1.75pct。


　　产品线多点开花，市场渗透率持续提升：2024 年，公司的智能无线音频SoC芯片系列实现营收4.86 亿元，同比增长25.92%，毛利率为48.94%，同比+6.28pct； 便携式音视频SoC 芯片系列实现营收0.83 亿元，同比下降16.66%，毛利率为48.33%，同比-2.16pct；端侧AI 处理器芯片系列实现营收0.82 亿元，同比增长141.08%，毛利率为43.45%，同比+7.92pct。产销量方面，智能无线音频SoC 芯片系列产销率为100.51%，便携式音视频SoC芯片系列产销率为95.99%，端侧AI 处理器芯片系列产销率为70.53%。公司在产品布局上持续优化，端侧AI 处理器芯片凭借低功耗、高算力的优势，出货量和销售额均实现倍数增长，市场渗透率不断提升。


　　技术优势显著，端侧AI芯片进入客户导入：根据SIG 的统计及预测，2024年全球蓝牙音频传输产品的出货量约10.1 亿台，到2027 年蓝牙音频传输设备年出货量将达13 亿台，年复合增长率为7%。公司凭借其在低功耗AIoT芯片设计领域的技术优势，产品已进入哈曼、Bose、LG 等国际一线品牌的供应链。2024 年，公司专用音频DSP 处理芯片ATS361X 已经被国际一线音频　　品牌客户采用，多款产品已经大规模量产。同时，公司基于三核异构架构的端侧AI 处理器芯片ATS362X 已完成流片，目前处于客户导入期，客户正在进行端侧AI 算法开发，在端侧AI 领域未来发展值得期待。公司产品在低延迟高音质技术、存内计算技术等方面处于行业领先地位，市场地位稳固，发展前景广阔。


　　维持“买入”评级：公司在2024 年实现了营收和利润的显著增长，技术优势和市场地位进一步巩固。根据当前市场情况和公司的发展战略，预计公司未来将继续受益于蓝牙音频市场的增长和端侧AI 处理器芯片的市场拓展，故上调2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测。预估公司2025-2027年归母净利润为1.47 亿元、2.05 亿元、2.75 亿元，EPS 分别为1.00 元、1.40元、1.88 元，对应PE 分别为49X、35X、26X。


　　风险提示：新品导入不及预期、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司