科强股份(873665)：下游轨交景气度企稳回升 积极布局汽车等新业务板块

2025Q1 实现营收6527 万元（-17.65%），归母净利1003 万元（-49.36%）科强股份2025 年第一季度实现营收6527 万元（-17.65%），归母净利润1003 万元（-49.36%），受光伏行业竞争加剧影响，公司硅胶板业务营收降幅较大。


　　2025Q1，公司毛利率为34.96%，同比-7.87pct，主要系硅胶板同业竞争激烈导致销售价格下降，但固定成本同比持平所致。2025Q1，公司购买商品和支付各项税费金额较2024 年同期有所减少，经营性活动现金流净额742 万元（+587.36%）。


　　2024 年度，公司实现营收3.37 亿元（-3.69%），归母净利6210 万元（-17.50%）。


　　考虑到橡胶产业下游光伏行业需求调整，我们下调2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.70/0.84/1.04 亿元（2025、2026 年原值分别为0.92 亿元、1.03 亿元），当前股价对应PE 分别为26.6/22.0/17.8倍。考虑到下游轨交行业景气度企稳回升，我们看好公司高性能特种橡胶制品后续发展潜力，维持“买入”评级。


　　特种高性能橡胶制品应用广泛，车辆风挡折棚棚布业务受益于轨交市场扩张公司为高性能特种橡胶制品“小巨人”企业，产品主要应用于光伏、轨道交通等行业。目前光伏产业链价格见底，需求高增阶段结束。根据TrendForce、集邦咨询数据，预计2025 年起全球光伏新增装机增速将大幅回落，进入调整阶段。


　　受益于高铁大铁路车辆市场规模扩张，2024 年，公司车辆风挡折棚棚布业务实现营收1.24 亿元（+32.22%），毛利率42.45%（+1.38pct）。根据中国轨道交通协会数据，2024 年城市轨道交通运营里程净增长936.23 公里。


　　近年来持续加码研发投入，汽车等新布局业务板块有望贡献后续增量公司在技术产品开发方面持续投入，2024 年研发投入0.16 亿元（+7.63%），2025Q1研发费用率为5.60%（+1.03pct）。集成电路方面，公司耐热缓冲垫可用于PCB、CCL、FPC 生产。新布局有机硅汽车用皮革业务由控股子公司无锡科悦新材料科技有限公司实施，自2023 年开始研发，已取得相关汽车质量管理体系认证证书。


　　风险提示：原材料价格波动风险、毛利率下降风险、存货减值风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司