新北洋(605050)：精拓非美市场 智能柜金融机具需求强劲

推荐逻辑：2024 年，智能货柜与多个头部品牌商达成项目合作，智能自助终端产品收入同比增长34%；智慧金融机具中标多个总行集采项目，产品收入同比增长26%；2）海外出口总收入同比增长达24%，占比42%，再创历史新高，一带一路沿线国家和地区、欧洲、南美市场发展势头强劲；3）高度重视科技创新投入，每年研发投入占比平均达到10%以上，研发人员超1000 人，占比约30%；4）顺利完成新一届董事会、高管团队换届工作，为未来的稳健前行与蓬勃发展注入新动能。


　　公司正在进入发展的“新起点”。随着研发等相关费用投入逐步下降，同时基本摆脱大客户依赖问题，2023 年公司实现扭亏为盈，2024 年进入发展的“新起点”，实现营业收入23.76 亿元，同比增长8.52%，归母净利润4853.63 万元，同比增长151.95%。2025Q1 营业收入4.96 亿元，同比增长21.05%，归母净利润492.38 万元，同比增长127.15%。


　　稳步推进海外市场扩张。2024 年公司海外业务收入已达到9.9 亿元，占比42%，创历史新高。据公告披露，海外市场的业务毛利率较国内市场高10-15pp 左右，从而有效的支撑了公司整体业绩。2024 年，美国市场对公司营收贡献不足10%，关税变化对企业影响有限且风险可控。


　　高度重视科技创新投入。2024 年公司研发投入3.48 亿元，占营收比重14.6%。


　　公司已针对成本费用控制和效率提高两方面，深入开展成本费用及效率因素的分析，设定改善目标，制定具体的改进措施，在销售、开发、采购、制造、物流、工程及服务等各关键业务环节持续推进落实。


　　重视投资者回报积极分红。据2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利2 元(含税)，合计派发现金股利1.59 亿元，现金分红总额占净利润比重达327%。公司上市以来累计现金分红15.79 亿元，上市以来平均分红率55.58%。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.64亿元、0.83亿元、1.06 亿元，BPS 分别为4.98 元、5.02 元、5.07 元，对应PB 分别为1.4倍、1.3倍、1.3倍。参考可比公司，给予新北洋2025 年2倍PB，对应目标价9.96 元。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、技术迭代风险、下游需求波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、新业务拓展风险、政策风险等。

□.胡.光.怿./.王.湘.杰    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司