横河精密(300539)：2025Q1归母净利润同比增长39%；汽车智能座舱、轻量化将驱动业绩高增

2024 年公司归母净利润同比增长12%，2025Q1 同比增长38%


　　2024 年公司实现营业收入7.51 亿元，同比增长10.83%；归母净利润3800 万元，同比增长12.18%；扣非归母净利润3511 万元，同比增长15.61%。其中，智能家电精密零组件4.50 亿元（占比59.91%），同比增长7.17%；智能座舱精密组件8361 万元（占比11.13%），同比增长73.01%；汽车轻量化内外饰件1.19 亿元（占比15.96%），同比增长4.84%；金属零部件2607 万元（占3.47%），同比下降11.32%；精密模具4814 万元，同比增长7.85%。


　　2025Q1 公司实现营业收入2.03 亿元，同比增长22.04%；归母净利润1118 万元，同比增长37.68%；扣非归母净利润932 万元，同比增长59.81%。


　　2024 年销售毛利率、净利率同比+1.2、+0.3pct,2025Q1 同比-0.3、+0.9pct盈利能力来看，2024 年公司销售毛利率22.08%，同比提升1.2pct；销售净利率5.2%，同比提升0.36pct。盈利能力提升主要系产品结构优化，高毛利率业务营收占比提升。2025 年一季度公司销售毛利率19.99%，同比下降0.26ct；销售净利率5.77%，同比提升0.91pct。


　　费用端来看，2024 年期间费用率约14.56%，同比增长0.29pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别同比变动-0.21、+0.7、-0.02、-0.18pct。2025Q1 期间费用率约12.94%，同比下降2.34pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别变动-0.16、-0.59、+0.07、-1.66pct。


　　受益汽车智能化、轻量化趋势，公司汽车零部件业务有望实现快速增长


　　智能化：公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器，应用于汽车智能座椅调节、智慧屏、HUD 等领域。


　　受益汽车智能化，智能座舱行业有望实现快速发展。根据中商产业研究院，2024年全球、我国乘用车智能座舱解决方案市场规模达3668、1290 亿元，分别同比增长16%、22%；预计2025 年全球、我国市场规模将达4296、1564 亿元，分别同比增长17%、21%。


　　轻量化：公司主要产品为钢塑一体仪表板CCB 横梁、全塑尾门、全塑引擎盖、全塑前端模块、加油口盒、扰流板等。汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重10%，对新能源车动能效果提升6.3%。汽车用改性塑料已从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，单车用量逐步提升。以汽车尾门为例，全塑尾门与传统的钢制后尾门相比，平均减重高达 20%-30%。根据 TMR 预计，2027 年底全球汽车尾门市场整体规模有望达到 150 亿美元。


　　丰富客户资源构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决商


　　公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先。公司已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。智能家电领域，公司已与卡赫、SEB、松下、小米等知名企业深入合作。汽车智能座舱领域，公司已与华为、延锋安道拓、恺博等企业深入合作。汽车轻量化领域，公司已与上汽大通、上汽乘用车、吉利汽车、比亚迪等深入合作并实现量产。


　　盈利预测与估值


　　预计2025-2027 年营业收入10.07、11.96、14.02 亿元，同比增长34%、19%、17%；归母净利润约0.61、0.82、1.15 亿元，同比增长59%、36%、39%，CAGR=38%，对应PE 52、39、28 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　1） 竞争格局恶化；2）下游主机厂销量不及预期。

□.邱.世.梁./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司