保隆科技(603197)：拟设立合资公司 贡献智能悬架产品新增量

公司近况


　　公司发布公告：全资子公司合肥保隆将与威孚高科控股子公司威孚金宁共同投资设立“威孚保隆科技有限公司”，从事全主动悬架电机液压泵技术业务。我们认为此次合作有望拓展公司现有智能悬架业务的产品种类、技术禀赋及客户资源，贡献未来业绩新增量。


　　评论


　　公司拟与威孚高科设立合资公司，拓展智能悬架新产品。合资公司计划投资4 亿元，其中合肥保隆持股45%，威孚金宁持股55%。合资公司将整合保隆科技在空气悬架系统的技术积累、市场渠道资源和威孚高科在电液泵等汽车核心零部件研发、制造优势，开发量产全主动悬架系统的核心零部件电机液压泵（MPU），推动全主动悬架系统在国内车市的应用和普及。我们认为，合资公司有望丰富保隆在智能悬架部件上的产品种类与技术能力，打造其全主动悬架系统的一体化研发制造能力与产品技术竞争力，有望拓展新项目、新客户，为公司带来收入利润的新增量。


　　空气悬架渗透率持续增长，全主动悬架系发展趋势。参考高工智能汽车数据，1Q25 国内乘用车空悬配置率达到4.1%，其中25 万元以上价格区间的配置率提升至17.9%。空悬配置正逐步下探到30 万元以下价格区间车型，渗透率稳步增长，行业贝塔持续向好。相较于当前“空气弹簧+半主动减振器”的主流解决方案，“空气弹簧+主动减振器”方案具备响应速度快、舒适性和稳定性体验强的特点，并可与制动、转向等协同助力智能驾驶，但开发难度与量产成本较高，当前仅配套于蔚来ET9 等高端车型。我们认为，伴随技术及成本的逐渐成熟，智能悬架系统有望从半主动向全主动升级。


　　公司全方位打通悬架产品，智能化与全球化多线并行。目前公司已实现智能悬架系统“感知+决策+执行”全套部件的横向研发量产布局，并实现从半主动向全主动的纵向延伸。在全主动悬架方面，除了电液泵，公司已布局蓄能器、高压油路/空气管路、全主动电控减振器总成等部件。此外，公司基于传统优势产品TPMS打造汽车传感器平台型公司，并实现摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等ADAS感知硬件跟随客户上量，乘汽车智能化东风。


　　同时，公司在匈牙利、美国等海外多地实现本地化产能，我们预计公司有望进一步完善全球供应链，从而面对贸易摩擦带来的不确定性风险。


　　盈利预测与估值


　　维持2025/2026 年盈利预测5.0/7.0 亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应17.3/12.4 倍2025/2026 年P/E。维持目标价46.66 元不变，对应20.0/14.3 倍2025/2026 年P/E，较当前股价有15.6%的上行空间。


　　风险


　　关税风险，汇率波动，原材料价格波动风险，智驾发展进程不及预期。

□.邓.学./.任.丹.霖./.司.颖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司