易实精密(836221)：2025Q1盈利能力稳步改善 募投项目年内正式达产

事件：


　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报，其中，2024 年公司实现营业收入3.21亿元，同比增长16.56%；归属于母公司的净利润为0.54 亿元，同比增长5.03%。


　　分产品来看，新能源汽车零部件实现收入1.32 亿元，同比增长14.63%，收入占比为41.11%；传统燃油车汽车零部件实现收入0.74 亿元，同比增长24.54%，收入占比为23.14%；通用汽车零部件实现收入0.71 亿元，同比下降0.98%，收入占比为22.03%；其他业务实现收入0.44 亿元，同比增长50.76%，收入占比为13.72%。分地区来看，国内收入实现2.93 亿元，同比增长17.24%，收入占比为91.31%；国外收入实现0.28 亿元，同比增长9.87%，收入占比为8.69%。


　　分季度来看，2024 年Q4 公司实现营业收入0.87 亿元，同比下降3.67%；归属于母公司的净利润为0.08 亿元，同比下降57.06%，净利润下滑较多主要系营业成本和管理费用增加所致。2025 年Q1 公司实现营业收入0.80 亿元，同比增长1.33%；归属于母公司的净利润为0.15 亿元，同比增长3.22%。


　　投资要点：


　　营业成本和费用致2024Q4 利润承压，2025Q1 盈利能力稳步改善。2024 年公司毛利率为30.37%，同比下降1.32pct，其中，国内业务毛利率为29.06%，同比下降1.41pct；国外业务毛利率为44.12%，同比上升0.49pct。2024 年公司净利率为17.16%，同比下降1.96pct；期间费用率为10.26%，同比下降0.66pct。


　　其中销售费用率上升0.17pct；管理费用率下降0.18pct；财务费用率下降0.55pct，下降主要原因系公司支付的贷款利息费用减少所致；研发费用率下降0.09pct。2025 年Q1 公司毛利率为32.68%，同比上升0.33pct；净利率为19.30%，同比上升0.12pct。


　　募投项目年内正式达产，出海欧洲布局新产能。随着公司募投项目圆满完成工程竣工验收备案，产线优化改造工作亦同步推进，部分新设备已进入调试阶段，2025 年度可以正式投入运营使用。募投项目达产后，将扩充目前公司的高压接线柱产能799 万件，新增高压屏蔽罩产能2620 万件，将继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，增强公司的可持续经营能力。公司将继续加大海外市场的开拓力度，凭借产品的技术优势及产品的高性价比，不断提高在国际市场上的份额，公司2025 年计划在欧洲设立工厂。公司全资子公司易实集团有限公司拟与奥地利MARK Metallwarenfabrik GmbH 共同出资在斯洛文尼亚共和国设立合资公司，注册资本20,000 欧元,投资总额不超过1,000 万欧元。合资公司设立后，有利于公司海外市场实现精密零部件的本土化生产和销售；有利于满足全球客户的需求并进一步提升公司的综合竞争力及市场占有。


　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为3.95/4.76/5.63亿元， 同比增速分别为22.87% 、20.53% 、18.36% ， 归母净利润分别为0.64/0.74/0.83 亿元，同比增速分别为18.46%、14.98%、12.07%，对应的EPS分别为0.66/0.76/0.85 元，对应当前股价（2025 年5 月19 日）的PE 分别为32.23X/28.03X/25.01X。通过我们对易实精密的分析，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司