春秋电子(603890)：PC创新驱动持续成长 汽车电子镁合金业务进入量产阶段

事件：5 月19 日，华为发布两款鸿蒙电脑，包括首款鸿蒙折叠电脑华为 MateBookFold 非凡大师与华为 MateBook Pro。其中MateBook Fold 非凡大师既是华为首款鸿蒙折叠电脑，也是18 英寸全球最大折叠屏电脑。


　　PC 回暖叠加车载放量驱动营收稳步增长


　　公司24 年实现营收39.45 亿元，yoy+21.11%；扣非归母净利润0.86 亿元，yoy+336.99%；25Q1 营收8.68 亿元，yoy-4.55%，归母净利润0.40 亿元，yoy+178.70%。


　　PC 及智能终端结构件实现营收33.37 亿元，占比84.58%；通讯电子实现营收3.54亿元，占比8.98%。2024 年公司营收增长主要系笔记本电脑行业回暖，汽车电子业务订单增长。


　　PC 结构件：AI/可折叠等PC 创新催化结构件需求扩张据Canalys，截至4Q24，全球PC 出货量实现连续5 个季度的增长。2024 年全年，全球PC 出货量2.555 亿台，增长3.8%，其中笔记本电脑行业在2024 年度的复苏趋势明显。随着Deepseek 等大模型的快速发展，PC 端与AI 加速融合，带来AIPC 的巨大潜在需求。据Canalys，3Q24 AIPC 的出货量达1330 万台，占当季PC 出货量20%，AIPC 销量qoq+49%，增速远超传统PC 市场的增长速度，反映AIPC 市场的巨大潜力。公司扎根笔记本电脑结构件的细分行业多年，公司与联想、三星电子、惠普、戴尔、LG 等世界领先的笔记本电脑品牌商，与纬创、广达、华勤等行业内具备充足产能的代工厂均建立了长期稳定的合作关系，随着AIPC/可折叠PC/鸿蒙PC 等PC 创新加速，公司PC 结构件业务有望持续提升份额成长。


　　汽车电子：新能源汽车轻量化趋势明确，目前镁合金进入量产阶段镁合金有良好的耐蚀性、铸造性、机械强度，是最轻的实用合金，具有良好的车削性以及甚高的强度-密度比（比强度）和刚性，高散热性，杰出的铸造性能、最佳的吸震性和极佳的加工性，使其成为目前新能源汽车轻量化的最佳选择。公司在镁合金材料应用方面具有技术优势，通过半固态射出成型技术，在新能源汽车的轻量化发展趋势中，可为新能源汽车中控系统、转向系统、电控系统等方面提供应用支持。


　　目前公司在汽车电子领域的业务稳步推进，已进入量产化阶段，订单持续稳定，产能逐步释放，下游产品涵盖小米、蔚来、小鹏、比亚迪、宝马、吉利、大众等新能源车型。2024 年，公司在新能源汽车镁合金材质应用端的在手订单持续稳定增长，也推动了公司的营业收入和利润的双增长。


　　盈利预测与投资评级：我们看好PC 受益于端侧AI 回暖，同时镁合金在汽车电子的应用前景，预计公司2025-2027 年归母净利润为2.54/3.28/3.95 亿元（此前预测25-26 年3.53/4.12 亿），同比增长20%/29%/20%，对应P/E 为22/17/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料成本增加等

□.陈.海.进./.陈.妙.杨    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司