风语筑(603466)：销售收现比提升 Q1业绩回暖

事件概述


　　根据风语筑发布的2024 年报及2025 年一季报，公司2024 年全年实现营业收入13.76 亿元，同比下降41.44%，实现归母净利润为-1.35 亿元，拟每10 股派发现金红利2 元（含税）。公司2025 年一季度实现营业收入3.82 亿元，同比增长29.81%，归母净利润为0.40 亿元，同比扭亏为盈。


　　盈利能力短期承压，销售收现比提升


　　2024 年，公司整体毛利率为22.98%，较去年同期下降5.41pct。分业务来看，城市数字化体验空间业务毛利率为20.68%，较去年同期下降11.89pct；文化及品牌数字化体验空间业务毛利率为21.37%，较去年同期下降2.49pct；数字化产品及服务业务毛利率为67.51%，较去年同期上升14.29pct。费用率方面，2024 年公司销售费用率较去年同期上升0.74pct 至6.08%，管理费用率较去年同期上升3.19pct 至7.59%，研发费用率较去年同期上升1.30pct 至4.67%，财务费用率为0.55%，较去年同期上升0.77pct。此外，公司全年实现销售回款18.13 亿元，较去年增加5956.19 万元，销售收现比提升至131.72%。


　　深化“IP+科技+运营”模式，拥抱人工智能与具身智能技术


公司拥抱具身智能技术，为文化场馆和新文旅项目提供一体化具身智能解决方案，包括个性化导览人形机器人和AR 增强现实导览AI 眼镜等。2025 年3 月19 日，公司正式宣布成立“具身智能研究院”，以人形机器人、仿生机器人、AI 眼镜等智能端侧为载体，深度整合AI 大模型决策能力与具身端侧设备的行动能力，推动机器人和可穿戴设备在新文旅消费场景的跨界融合应用，助力人机交互生态革新。根据公司公众号披露，3 月26 日，公司与松延机器人战略签约，聚焦人工智能、具身智能与数字场景深度融合，合作共筑人形机器人具身智能生态。4 月19 日，全球首个人形机器人半程马拉松在北京亦庄鸣枪开跑。松延动力派出“小顽童”和“旋风小子”出战，最终以第二、第三名的成绩先后冲过终点线。


　　以科技赋能文旅运营创新，促消费政策利好数字文旅产业


根据年报披露，公司持续深化“IP+科技+运营”模式，以“梦回圆明园”VR 大空间及三体线下展览等 IP内容为标杆进行全国巡展。在做强经济内循环、促消费扩内需等经济方针政策推动下，在积极推进执行“十四五”文化和旅游发展规划的同时，全国多地开始酝酿“十五五”规划，进一步推动文化旅游行业高质量发展。


　　数字文旅产业预期将显著受益，行业发展前景可期。我们看好，风语筑作为行业龙头，积极拥抱人工智能和数字化转型，持续狠抓“降本增效”措施，提升运营效率和效益。在创意设计方面，利用AIGC 技术将辅助创意策划和内容生产，缩短设计周期，提升设计效率，有望直接受益。


　　投资建议: 维持“买入”评级


　　结合公司最新财报， 我们调整公司2025-2027 年营收31.34/35.57/ （ 未预测） 亿元的预测至16.86/19.30/21.07 亿元，调整2025-2027 年归母净利润3.52/3.88/（未预测）亿元的预测至1.34/1.84/2.29亿元, 调整EPS 0.60/0.66/（未预测）元的预测至0.23/0.31/0.39 元，对应2025 年5 月21 日10.28 元/股收盘价，PE 分别为46、34、27 倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平合理，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。

□.赵.琳./.李.钊./.戚.舒.扬    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司