长盈通(688143)：下游需求快速复苏 三大增长曲线或将迎来爆发

公司发布2024 年年报，公司收入3.31 亿元，同比增长50.22%；归母净利润1794 万元，同比增长15.28%；扣非归母净利润936 万元，同比转亏为盈。


　　公司发布2025 年一季报，公司收入6546 万元，同比增长14.75%；归母净利润828 万元，同比增长29.94%；扣非归母净利润663 万元，同比增加123.36%。


　　光纤环器件增长强劲，新型材料与设备业务齐头并进。公司2024 年营收为3.31 亿元（yoy+50.22%）。分产品看：1）光纤环器件实现营收1.24 亿元（yoy+69.07%），特种光纤实现营收7125.16 万元（yoy+0.78%），主要受益于军工客户订单量增加带来的交付量提升；2）新型材料在并带树脂类产品订单驱动下实现营收2406.45 万元（yoy+15.60%），光器件设备凭借高性价比优势实现营收5335.23 万元（yoy+102.47%），主要系光纤环及特种光纤的制造和检测类设备订单增加；3）其他业务通过拓展线缆市场及海外光模块销售实现收入5837.13 万元（yoy+100.30%）。随着新基建推进及国产特种光纤技术突破，公司作为光纤环核心供应商有望持续受益军用惯导及民用传感市场需求扩张。


　　主营业务光纤环器件毛利率稳定，军品价格调整及产品结构调整影响整体毛利率。公司2024 年归母净利润1794.14 万元（yoy+15.28%），毛利率较去年同期下降7.57pcts 到44.62%。分产品看，光纤环器件毛利率保持稳定，特种光纤、新型材料与光器件设备及其他的毛利率较去年同期分别减少2.84pcts、19.15pcts 及4.66pct 到80.17%、21.91%和38.47%，我们分析认为主要系军品市场价格调整及部分新增产品毛利率偏低。


　　强化军民共同发展，三大曲线增长曲线或将迎来快速爆发。公司以光纤环等特种光器件为核心，形成包括光器件相关的特种光纤、新型材料、机电设备、光电系统和计量检测服务在内的“5+1 聚焦同心圆”产业战略布局，同时明确三大增长曲线规划：巩固第一曲线传感，专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域，助力航天大国和海洋强国建设；开拓第二曲线传能，推出光纤激光器上游配套解决方案，产品可广泛应用于医学治疗、工业激光器、测试计量等领域；发展第三曲线热管理与下一代光通信，提出热管理解决方案和 AI 大算力中心配套解决方案，发力热控制系统、储能系统、光纤通信、AI 大算力中心。


　　收购“生一升”，强化产业协同。公司发布《武汉长盈通光电技术股份有限公司发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）》。本次交易后，上市公司将与“生一升”在光纤陀螺光子芯片器件制造和光通信业务领域形成较好的协同效应，形成光纤陀螺光子芯片器件相对完整的生产能力，进一步丰富上市公司在光纤陀螺领域的核心产品布局和拓展光纤陀螺民用市场，以及扩大上市公司现有特种光纤光缆和新型材料在光通信领域的应用，有助于提升上市公司整体盈利能力和持续经营能力。


　　维持“强烈推荐”投资评级：考虑到降价影响，我们下调了2025-2026 年公司利润水平，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.84、1.22、1.50 亿元，对应估值47.4、32.5、26.5 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求复苏不及预期、产品降价影响盈利能力、新产品市场开拓不及预期、收购不及预期。

□.王.超./.廖.世.刚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司