吉宏股份(002803)：Q1电商业务回暖 深耕亚洲持续布局出海

事件概述


　　根据吉宏股份披露的2024 年年度报告和2025 年一季度业绩报告，公司2024 年实现营业收入 55.29 亿元，同比下降 17.41%，实现归母净利润 1.82 亿元，同比下降 47.28%，拟每 10 股派发现金红利 1.58 元（含税）。2025 年第一季度实现营业收入 14.77 亿元，同比增长 11.55%，实现归母净利润 0.59 亿元，同比增长 38.21%。


　　电商业务回暖带动一季度业绩修复，销售费用率下降


2024 年，公司跨境社交电商业务实现营业收入33.66 亿元，同比下降 20.93%，包装业务实现营业收入20.99 亿元，同比增长 0.14%。公司毛利率有所下降， 由46.66%降至43.93% ，其中电商业务毛利率为60.80%，同比下降 2.51pct，包装业务毛利率为 17.85%，同比下降 1.35pct。费用率方面，销售费用率为33.45%，同比下降 1.54pct，管理费用率为 4.47%，同比提升 1.12pct，研发费用率为 2.25%，同比提升0.13pct，财务费用率为 0.13%，同比提升 0.13pct。根据一季报披露，2025 年一季度，公司跨境电商业务营业收入增加带动整体营业收入增长，同时股份支付费用减少，使得归母净利润同比增长 38.21%。


　　AI 技术持续赋能，加强品牌化建设


　　2024 年，公司持续加大在 AI 技术方面的投入，不断升级迭代包括电商文本垂类模型 ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型 GiiAI 和智能投放助手 G-king 等垂类模型。通过强大的信息化基础和持续增加的样本量，模型不断被训练、升级、应用并形成良性循环，进一步强化公司“AI 电商”优势，形成了“算法—数据—履约”的完整技术闭环，显著缩短选品周期，提高了爆款预测的准确率。公司持续加强品牌建设，通过营销数据共享和技术赋能，确保品牌团队能够充分利用公司资源，快速响应市场变化并制定有效的营销策略，在竞争激烈的电商市场中脱颖而出，最终实现品牌溢价，目前已打造包括SENADA BIKES、Veimia、Konciwa 及PETTENA 等品牌，产品涵盖电助力自行车、内衣、遮阳伞及宠物用品。


　　“走出去”布局中东市场，港交所上市进入招股流程


公司积极践行“走出去”发展战略，致力于海外市场的深度拓展。根据年报披露，2024 年公司与中东知名烟草企业BMJ Industries 大股东名下企业-VENUS TRADING FZCO 达成战略合作，有助于加快公司跨境业务的海外布局和战略规划，实现双方相互赋能、协同发展的新局面，持续提升公司的市场影响力和综合竞争力。公司积极推进H 股发行工作，根据港交所披露信息，吉宏股份于2025 年5 月19 日-5 月22 日招股，拟全球发售6791 万股，中国香港地区公开发售占10%，国际发售占90%。发售价为每股发售股份7.48-10.68 港元，每手500 股，预期H 股将于2025 年5 月27 日上市。公司通过发行H 股融资进一步夯实业务发展动能及资金实力，实现公司主营发展与资本市场管理双轮驱动。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　根据年报数据，我们调整了盈利预测：将公司2025-2027 年实现营收由76.66/79.64/（未预测）亿元调整至62.65/69.36/74.67 亿元，实现归母净利润由4.87/5.46/（未预测）亿元调整至2.75/3.28/3.86 亿元，EPS由1.26/1.42/（未预测）元调整至0.71/0.85/1.00 元，对应2025 年5 月21 日14.66 元/股收盘价，PE 分别为21、17、15 倍，我们认为随着公司的跨境电商模式持续数字化升级，公司业绩成长空间大，当前估值水平合理，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海外宏观经济下行风险;技术应用不及预期风险;原材料价格波动风险;拟发行 H 股并申请港交所主板上市事项尚未完成，存在不确定性。

□.赵.琳./.李.钊./.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司