德业股份(605117)：储能电池包高速增长 海外市场持续拓展

事件描述


公司发布2024 年年报和2025 年一季度报告。2024 年实现营收112.1 亿元，同比+49.8%；实现归母净利润29.6 亿元，同比+65.3%。2025 年Q1，实现营业收入25.7 亿元，同比+36.2%，环比-19.6%；实现归母净利润7.1 亿元，同比+63.0%，环比-2.1%。


事件点评


逆变器业务持续增长，发展多元化产品开拓市场： 2024 年公司逆变器业务实现收入55.6 亿元，同比+25.4%；毛利率为47.8%，同比-3.5pct。2024年全年，公司逆变器销售137.14 万台；其中储能逆变器、组串式逆变器、微型逆变器分别出货54.06 万台、41.06 万台、42.03 万台，分别实现销售收入43.8 亿元、7.9 亿元、3.5 亿元。2024 年，面向欧洲市场，公司推出微型储能逆变器（阳台储能）； 此外， 公司由户储逐渐向工商储拓展，推出100kW-2MW 储能解决方案等。


储能电池包业务快速放量，建立全球售后服务体系：2024 年公司储能电池包实现收入24.5 亿元，同比+177.2%；毛利率为41.3%，同比+7.4pct。2024年全年储能电池包出货46.5 万台，同比+264.3%。在逆变器及储能电池包板块，公司建立本地化服务团队，完善售后服务体系。公司以新加坡为东南亚市场总部，设立菲律宾、越南、泰国售后中心；欧洲市场在德国设点并建立仓储；非洲市场在南非德班、津巴布韦设立售后服务中心，其他多个售后点后续将按规划加设启用。


投资建议


我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为5.73/6.95/8.54，对应公司5 月21 日收盘价，2025-2027 年PE 分别为15.6/12.9/10.5，维持“买入-A”评级。


风险提示


海内外需求不及预期、竞争加剧风险、贸易政策风险、新产品开发不及预期、原材料价格上涨风险等。

□.肖.索./.贾.惠.淋    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司