博众精工(688097)：3C自动化设备领先企业 积极拓展新兴领域

国内3C 自动化设备领先企业，多赛道业务布局。博众精工是一家专注于研发和创新的技术驱动型企业，深耕智能制造装备领域，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品,亦可为客户提供智能工厂的整体解决方案;下游涵盖消费电子、新能源汽车、半导体、低空经济、具身智能机器人等领域。2018-2024 年，公司营收从25.18 亿元增长至49.54 亿元，CAGR 为11.94 %；归母净利润从3.23 亿元增长至3.98 亿元，CAGR 为3.54%。


消费电子：受益消费电子创新周期，纵向延伸业务范围。1）纵向延伸：消费电子是公司的核心业务领域，公司设备从后段整机组装与测试环节，纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节。2）创新周期：消费电子新一轮创新周期启动，AI、折叠屏及XR 或为创新趋势，博众精工作为3C 自动化设备领先企业，或将受益。


新能源：布局多项业务赛道，拓展公司成长空间。1）锂电设备：公司提供的锂电设备产品有切叠一体机、注液机、自动装配线及解决方案等。2）充换电站：近些年，新能源车销量增长较快，保有量也随之提升，公司积极布局乘用车充换电站、商用车充换电站、充换电核心零部件、智能控制系统等产品。3）汽车电子&汽车零部件领域：公司在汽车电驱领域、汽车电子领域、汽车结构零部件领域深耕多年，致力提供一体化解决方案。


半导体：积极布局封装领域，公司战略重点拓展方向。子公司博众半导体依托博众精工在工业装备智造领域的经验，聚焦封装测试，布局贴片（共晶，固晶）、AOI 检测等设备。


其他业务：多个产品矩阵布局，不断拓宽下游应用领域。1）核心零部件：该业务由子公司灵猴机器人承接，形成了机器视觉系统、直驱系统、工业机器人、移动机器人等多产品矩阵，此外，公司还承接了行业知名客户批量化轮式机器人制造代工业务并顺利交付；2024 年子公司苏州灵猴收入2.47 亿元，同比+20.33%。2）低空经济：该业务由子公司博众机器人承接，主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统；政策赋能，前景可期。


投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为57.51、70.04、83.92 亿元，实现归母净利润分别为5.17、6.36、7.67 亿元，对应EPS 分别为1.16、1.42、1.72 元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内3C 自动化领先地位，并逐步拓展新能源、半导体业务、低空经济及具身智能机器人业务，给予2025年30 倍PE，目标价为34.80 元，首次覆盖，给予“强推”评级。


风险提示：对苹果产业链依赖；新业务开拓不及预期；市场竞争加剧；美国关税政策变化。

□.范.益.民./.胡.明.柱    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司