百纳千成(300291)跟踪报告：剧集亮相芒果招商会 储备影片望暑期上映

本报告导读：


　　公司剧集储备项目较多，新签多个文旅订单，主投的多个电影内容有望在暑期档上映，营业收入有望延续较快增长。


　　投资要点：


　　剧集和文旅筑基，电影提供业绩弹性。公司2025年储备剧集数量较多，且部分头部剧集已获芒果TV 等头部视频平台推荐，文旅业务在已开业的三个景区基础上，新签多个项目，有望带来稳定的收入增长。但自2021 年开始发力的电影业务表现不及预期，《雄狮少年2》等多部院线影片票房不佳，导致公司业绩受拖累。由于电影业务的不确定性较强，我们下调2025-2027 年EPS 预测至0.15/0.19/0.22元，前次预测2025/2026 年EPS 为0.47/0.55 元。参考可比公司估值，下调目标价至6.90 元，前值为7.84 元，维持“增持”评级。


　　事件：2025 年5 月15 日，芒果超媒举办“芒果领鲜大会”，公司出品的剧集《咸鱼飞升》、《明月录》、《猎心》、《火星孤儿》等在招商会获得推介。


　　2025 年望成公司剧集大年，近十部剧集有望播出。根据公司2024年报数据，在2025 年有望上映的剧集包括《刑侦现场》（已于2025年2 月20 日播出）、《无声的回响》、《平凡英雄》、《合成令》、《高兴》、《火星孤儿》、《造城者》、《猎心》、《咸鱼飞升》等，数量较多，且包含多部头部剧集。且公司在2025 年5 月12 日公告募集资金投资项目变更，将投入影片《太空春运》的资金8,544 万元变更至投资剧集《咸鱼飞升》，显示出对该剧的重视。公司在2024 年确认收入的剧集包括《南来北往》、《上有老下有小》、《雪迷宫》、《春风化雨》等，当年剧集收入超过4 亿元，若前述储备剧集在2025 年上映，公司剧集收入有望实现同比增长。


　　头部影片望在年内上映，文旅业务有序推进。根据公司2024 年报资料，目前储备的主要影片包括《敦煌英雄》、《沙海之门》、《前程似锦》、《躺平俱乐部》、《X 的故事》等，已完成摄制进入后期制作及报审阶段，我们认为上述影片在2025 年内均有可能上映。文旅业务除已运营的三个街区“永兴坊”、“长安十二时辰”、“襄阳管家巷”外，新签约江苏周庄、桂林腊山、襄阳铁佛寺、大良清晖园、安阳魁星阁等，该项业务有望成为公司影视内容外的重要增长点。


　　风险提示：电影票房不及预期，剧集播出时间不确定等。

□.陈.筱./.陈.俊.希./.李.芓.漪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司