君亭酒店(301073)：关注直营爬坡进度 加盟启动扩张提速

近日，君亭酒店发布2024 年年报与2025 年一季报。2024 年总营收6.76 亿元（同增27%），归母净利润0.25 亿元（同减17%），扣非净利润0.22 亿元（同减21%）。其中2024Q4总营收1.73 亿元（同增13%），归母净利润0.07 亿元（同增5%），扣非净利润0.05 亿元（同减11%）。2025Q1 总营收1.62 亿元（同增1%），归母净利润0.03 亿元（同减39%），扣非净利润0.02 亿元（同减60%）。


投资要点


爬坡期经营承压，区域表现持续分化


2024 年公司OCC/ADR/RevPAR 分别同减4pct/1%/7% 至63.68%/483.5 元/307.9 元，主要系受到行业竞争加剧及公司新增直营门店均处于业绩爬坡期等因素叠加影响。2025Q1 公司OCC/ADR/RevPAR 分别为 56.51%/471.8 元/266.6 元，分别同减5pct/8%/15%，下滑幅度增加，主要系全球经济复苏乏力、地缘政治风险及国内经济结构调整，导致消费者旅游及住宿支出更加审慎，行业价格战与供给端压力持续显现。分区域表现持续分化，三亚、深圳OCC 持续提升，成都、上海、北京地区酒店市场表现稳定，浙江、华中市场则相对表现平淡。


关注直营门店爬坡进度，加盟启动扩张提速


近两年公司加大直营酒店投资，截至2024 年底已投资11 家新增直营酒店，10 家已开业，受爬坡期高成本投入影响业绩短期承压，待新开业酒店过渡到稳定期，门店爬坡速度和稳态盈利水平成为公司业绩的主要驱动因素。2024 年12 月公司成立合资公司君行酒店管理，2025 年正式启动加盟模式，开放“君亭酒店”“君亭尚品酒店”“观涧酒店”三大加盟品牌，覆盖京津冀、长三角、大湾区和成渝四大城市群。


盈利预测


公司主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，已建立起多层次中高端成熟品牌，并正式启动加盟模式，覆盖四大核心城市群。后续直营店业务持续爬坡，加盟模式轻资产运营，削弱成本压力，公司利润端有望持续释放。根据2024年年报与2025 年一季报，我们预计2025-2027 年EPS 分别为 0.38/0.46/0.56 元，当前股价对应PE 分别为55/45/37 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


风险提示


消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险、加盟门店扩张不及预期、市场拓展不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司