海利得(002206)：工业丝价差修复明显 越南基地业务向好

本报告导读：


　　公司涤纶工业丝价差同比修复明显，且越南基地业务向好，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑到公司经营顺利，维持公司2025-2026年、新增2027 年EPS 分别为0.44、0.47、0.52 元。参考可比公司及公司成长性，给予2025 年15 倍PE，上调目标价为6.59 元（原为4.61 元）。


　　涤纶工业丝价差同比修复明显。根据百川盈孚，截止5 月23 日，涤纶工业丝均价为8400 元/吨，同比上月+2.44%；涤纶工业丝4月月度毛利润为538 元/吨，同比+185.46%，毛利率为6.15%，为近一年最高单月毛利润。公司作为涤纶工业长丝行业的领军企业之一，具有较高的市场占有率和品牌影响力，2024 年涤纶丝产能32 万吨，有望充分受益于产品价差修复。公司涤纶长丝产品主要分为非车用丝（普通丝）及车用丝，其中非车用丝主要有高强普通系列、低收缩系列、有色丝、抗芯吸系列、海洋丝系列等。三大特色差异化车用涤纶工业丝，即高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝在业界都享有很高的美誉度，产品性能优于国内同行达到国际先进水平。


　　越南基地业务向好，帘子布项目建设中。截止5 月14 日，越南子公司持续满产满销，2024 年度实现净利润1 亿元；2025 年第一季度，越南子公司产品销售结构进一步优化，盈利能力较上年同期得到显著提升。公司将以“一带一路”为契机，持续深化“技术+产能+市场”三位一体战略，通过全球化布局抵御外部风险，抢占高端市场制高点，为股东创造长期价值。此外，越南年产1.8 万吨高性能轮胎帘子布项目在顺利推进中。


　　积极研发开拓新产品。公司对新产品的研发始终坚持围绕客户需求，研发全球行业领先产品。具体来看，公司LCP 纤维已具备生产能力，PEEK 纤维处于研发送样阶段，主要用于环境材料、各类复合材料及清洁能源材料等领域；公司拒海水聚酯工业丝产品已广泛应用于船舶、海洋钻井、深海风电系泊缆绳等，该产品已通过ABS 测试认证。


　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司