广联达(002410)：营收侧略有下滑 AI能力全面提升

事项：


　　4 月29 日，公司发布2025 年一季报：2025 年Q1 实现总营业收入12.28 亿元，同比减少5.53%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长390.89%。3 月24 日，公司发布2024 年报：2024 年实现总营业收入62.03 亿元，同比减少4.93%；实现归母净利润2.50 亿元，同比增长116.19%。


　　评论：


　　公司营收略有下滑，盈利能力维持高位。2024 年公司主动调整经营思路，优化产品和业务结构，显著提升盈利能力。2024 年公司毛利率为84.33%，较2023年提升1.81pp；净利率为4.36%，较2023 年提升2.55pp。公司聚焦于内部运营效率与整体服务质量的提升，深化数字化运营，多措并举有效管控成本费用，整体费用率下降，销售费用、管理费用和研发费用同比减少5.97%。


　　立足数字建筑全生命周期，三大业务稳健发展。1）数字成本业务，2024 年公司该实现营业收入49.86 亿元，同比减少3.55%，业务持续从单工具向成本全过程应用场景升级，覆盖率由53.78%提升到79.25%，100%覆盖主流房建业态。2）数字施工业务，2024 年公司数字施工业务实现营业收入7.87 亿元，同比减少8.71%。公司智能塔吊防碰撞技术实现突破，物资管理发布首款自研智能硬件智验一体机。3）数字设计业务，2024 年公司数字设计业务实现营业收入0.9 亿元，同比增加3.28%。公司数维房建完成多个价值标杆打造，数维道路设计方案能力全面覆盖路桥隧专业，应用项目数量增长至1440 家。


　　公司AI 能力全面提升，海外业务稳健发展。公司持续探索AI 领域前沿技术的研发，增强在建筑行业的AI 核心竞争力。2024 年公司的建筑行业AI 大模型和行业AI 平台在中国数字建筑大会亮相，新一代AI 驱动的方案设计产品Concetto 首发，多个AI+产品实践应用。公司重点布局海外业务，持续推进产品国际化进展，2024 年公司海外业务实现营业收入2.03 亿元，同比增加5.07%。


　　股权激励升级，释放公司长期成长信号。2025 年3 月，公司推出《2025 年股票期权激励计划（草案）》，计划授予期权约2644 万份，覆盖员工达485 人，行权价设为10.73 元/份。本次激励方案设定了明确的业绩目标：2025 年净利润需达到5.63 亿元（最低触发门槛为3.94 亿元），2026 年则要求同比增长目标为30%（最低触发门槛为20%），或两年累计利润不低于12.95 亿元。此次激励力度不小，覆盖面广、考核标准进取，进一步绑定核心员工利益，有助于提升组织协同力，为公司中长期高质量发展提供动力支持。


　　投资建议：公司作为国内头部的建筑数字化服务商，围绕工程项目的全生命周期，当前逐渐开拓海外业务，未来成长空间广阔，我们预测公司 2025-2027 年的营业收入为64.43、67.10、69.80 亿元，归母净利润为4.48、6.46、8.71 亿元，EPS 为 0.27、0.39、0.53 元/股，对应的 PE 为54、38、28 倍。考虑到公司的市场格局，以及行业的成长空间，给与2025 年60xpe，对应目标价16.2元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：竞争格局恶化，出海战略不及预期，宏观经济波动等。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司