吉林碳谷(836077)：2025Q1业绩同环比增长 行业景气度有望底部回升

事件：公司发 布2024 年年报，报告期内实现营业收入16.03 亿元，同比-21.76%，实现归母净利润0.94 亿元，同比-59.43%。同时公司发布2025年一季报，报告期内实现营业收入4.80 亿元，同比+19.77%，环比+4.36%，实现归母净利润0.23 亿元，同比+17.33%，环比+76.15%。


　　公司为国内碳纤维原丝重要生产企业。公司于2008 年成立，在原奇峰化纤20 年腈纶制备基础上进行研发、摸索，创造性发明了DMAC 为溶剂的湿法两步法原丝生产技术与工艺，打破国际碳纤维巨头在原丝生产技术上的垄断情况。公司现有碳纤维原丝整体产能约16 万吨/年，是市场上主要的规模化供应碳纤维原丝的企业，产品种类齐全，品质优良且稳定性强，在行业内具有一定影响力。


　　2024 年碳纤维行业处于景气低谷公司业绩下滑，2025 年一季度公司业绩已现企稳回升迹象。2023 年以来，下游需求弱于预期，碳纤维行业进入阶段性调整期，国内碳纤维市场整体盈利下行，产品价格走低，利润减薄。据百川盈孚，2024 年，国内碳纤维均价9.01 万元/吨，同比下跌23.85%。公司受原丝产品价格下调影响，营收和归母净利润均下滑，毛利率同比下降8.45pct 至16.26%，净利率同比下降5.47pct 至5.82%。


　　2024 年下半年以来，行业呈现出回暖迹象，并逐步稳定。2025 年第一季度，公司的营收和归母净利润同环比均出现增长，同时毛利率环比提升0.88pct 至14.92%，净利率环比提升2.09pct 至4.89%，盈利能力有所修复。


　　产能扩张巩固行业地位，新产品开发提供新的利润增长点。公司年产15万吨碳纤维原丝项目目前已投产超80%，随着项目的逐步推进，公司已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3 万吨高性能碳纤维原丝项目立足于突破T800、T1000 级高性能关键指标，预计2025 年向市场推出高性能原丝产品；年产6000 吨碳纤维助剂项目为碳纤维原丝油剂的研发及生产，实现碳纤维原丝油剂国产化，大幅度降低公司成本，该产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.13/1.59/2.32亿元，EPS 分别为0.19/0.27/0.39 元/股，对应PE 分别为78/55/38 倍，考虑公司作为国内碳纤维原丝行业重点企业，产能扩张地位愈加稳固，有望受益于碳纤维行业景气回升，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期，项目进展不及预期。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司