捷众科技(873690)：持续开拓新能源汽车市场 募投项目有望2026年投产

事件：


　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报，其中，2024 年公司实现营业收入2.86亿元，同比增长23.63%；归属于母公司的净利润为0.63 亿元，同比增长56.86%。


　　分产品来看，精密传动系统实现收入0.94 亿元，同比增长25.85%，收入占比为32.78%；汽车门窗系统实现收入0.91 亿元，同比增长60.54%，收入占比为31.79%；汽车视觉系统实现收入0.78 亿元，同比增长10.51%，收入占比为27.24%；汽车热管理以及其他实现收入0.17 亿元，同比下降23.34%，收入占比为6.05%；车身电子实现收入0.06 亿元，同比下降13.96%，收入占比为2.15%。


　　分地区来看，国内收入实现2.47 亿元，同比增长24.19%，收入占比为86.58%；国外收入实现0.38 亿元，同比增长20.14%，收入占比为13.42%。分季度来看，2024 年Q4 公司实现营业收入0.98 亿元，同比增长43.80%；归属于母公司的净利润为0.18 亿元，同比增长46.99%。2025 年Q1 公司实现营业收入0.73 亿元，同比增长44.24%；归属于母公司的净利润为0.14 亿元，同比下降15.49%，净利润下降主要系2025Q1 非经常性损益净额同比减少256.75 万元；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为0.13 亿元，同比增长64.55%。


　　投资要点：


　　2024 年公司盈利能力稳中有升，2025Q1 净利率承压主要系同期非经常性损益高基数。2024 年公司毛利率为38.41%，同比上升2.06pct，其中，国内业务毛利率为36.75%，同比上升2.18pct；国外业务毛利率为49.13%，同比上升1.68pct。2024 年公司净利率为21.87%，同比上升4.63pct；期间费用率为14.73%，同比下降1.32pct。其中销售费用率增加0.34pct；管理费用率下降0.29pct；财务费用率下降1.10pct；研发费用率下降0.27pct。2025 年Q1 公司毛利率为37.27%，同比下降1.14pct；净利率为18.54%，同比下降13.11pct，净利率下降主要系2025Q1 非经常性损益同比下降较多；期间费用率为18.46%，同比下降3.19pct，主要系销售费用率、管理费用率和研发费用率下降所致。


　　现有产能利用率维持高位，募投项目有望2026 年投产。基于公司新能源汽车市场的不断开拓，销售形势良好，在手订单充足。目前公司产能利用率已达到高点，为更好地满足客户需求，公司一方面通过模具设计创新、制造工艺创新，以提高生产效率；另一方面正在加快推进募投项目建设，争取早日建成投产，以便更好地满足未来的发展需要。根据公司招股说明书披露，公司上市时拟募集资金1.9 亿元，其中1.4 亿 元投向新能源汽车精密零部件智造项目，0.5 亿元用于补充流动性资金。当前，公司募投项目建设稳步推进中，预计于2026 年5月投产，募投项目正式达产后，预期新增模具产能300 套，新增塑料零部件产能8000 万套，新增精密冲压件产能800 万套。


　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为3.65/4.44/5.34亿元， 同比增速分别为27.88% 、21.43% 、20.25% ， 归母净利润分别为0.83/0.99/1.19 亿元，同比增速分别为32.23%、19.40%、20.13%，对应的EPS分别为1.25/1.49/1.79 元，对应当前股价（2025 年5 月22 日）的PE 分别为20.61X/17.26X/14.37X。根据我们对捷众科技业务的分析，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司