新点软件(688232)：经营质量提升 持续推进SAAS化运营模式

公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年实现营业收入21.5 亿元，同比-12.1%；归母净利润为2.0 亿元，同比+4.9%；扣非净利润为1.1 亿元，同比+44.0%。2025Q1 实现营业收入2.8 亿元，同比-5.9%；归母净利润为-0.4 亿元，同比减亏；扣非净利润为-0.6 亿元，同比减亏。


　　评论：


　　公司降本增效，积极应对外部环境挑战。1）2024Q4 业绩承压：公司收入具有明显的季节性特征，四季度收入在全年占比较高。在宏观经济环境存在较大变化的情况下，2024Q4 公司实现营收8.9 亿元，同比-16.4%，单Q4 收入下滑导致全年利润承压。2）费用管控成效显著：2024 年公司毛利率为61.2%，同比-0.2pct，基本稳定；期间费用率为52.4%，同比-4.3pct；归母净利率为9.5%，同比+1.5pct。3）2025Q1 回款改善：2025Q1 公司信用减值损失因部分应收账款收回冲抵坏账准备，贡献利润总额0.28 亿元；经营性现金流量净额为-2.2 亿元，同比增加 0.7 亿元，有所改善。


　　公司聚焦三大核心领域，持续推进SaaS 化运营模式。1）公司逐步提升运营收入比重，2024 年公司智慧招采业务实现收入9.5 亿元，其中，招采运营业务收入3.9 亿元，在总收入中占比18.1%，占比同比+3.2pct。新点软件自营的SaaS 化平台——“新点电子交易平台”全年新增 102 个专区，同比+ 20%。


　　2）在智慧政务领域，截至2024 年底，公司政务类产品累计服务项目数超 8,900个，累计服务客户超4,900 家，全年新增项目数超1,500 个，新增客户370 余家。公司通过在AI 大模型、数据要素等新业务的布局，积极推进数字政府建设。3）在数字建筑领域，截至2024 年底，数字住建业务累计承接约 700 个项目；其智慧工地应用平台业务覆盖 14 个省、市及自治区，覆盖4,400 余个项目；造价软件V11 版本推向多个省份市场，造价云和大模型算法逐步完善。


　　全面拥抱AI，政务IT 领域智能化升级。1）AI 驱动政务与企业，提升服务效能：2025 年 2 月，公司首发全国首个政务服务大模型“深小i”，其融合自然语言大模型与知识图谱，整合海量政策民生数据，覆盖6 大高频领域，“大模型+思维链”使解答精准率近90%。2）4 月28 日，在2025 年企业数智采购供应链高峰论坛上，公司发布“新点企业大模型产品”。该产品依托数据治理与大模型能力，赋能智能寻源、编标、审查等多场景应用，不断优化政务服务流程，推动采购全链条智能化升级。


　　投资建议：公司聚焦政务、招采、建筑行业数字化转型，加速向SaaS 模式转型升级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.7/3.1/3.6 亿元，对应增速为29.6%/15.9%/17.3%，对应PE 为39/34/29 倍，参考可比公司估值，给予公司2025 年45 倍PE，对应目标价36.14 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：政策推进不及预期；AI 落地不及预期；市场竞争加剧等。

□.吴.鸣.远./.祝.小.茜    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司