远东股份(600869)：缆网和电池业务盈利能力开始修复 积极开拓AI领域应用

核心观点


　　2024 年公司实现营收260.94 亿元，同比+7%，归母净利润-3.18亿元，同比-199%；2025Q1 公司实现营收48.74 亿元，同比+1%，环比-38%，归母净利润0.46 亿元，同比+85%，环比+121%。其中公司智能缆网业务2024 年营收227.03 亿元，同比+0.47%，净利润2.63 亿元，同比-70.11%，对应净利率1.16%，盈利能力下降主要系核心原材料铜的价格波动以及一次性计提公允价值变动，但2025Q1 净利率环比已呈现出逐步修复态势，并积极开拓线缆产品在机器人等人工智能领域的应用。智能电池业务储能实现规模化突破，收入同比高增，锂电铜箔销量同比翻倍。智能机场业务量利均保持稳定增长。


　　事件


　　公司发布2024 年年报。


　　2024 年公司实现营收260.94 亿元，同比+7%，归母净利润-3.18亿元，同比-199%，扣非后-3.77 亿元，同比-256%。


　　2025Q1 公司实现营收48.74 亿元，同比+1%，环比-38%，归母净利润0.46 亿元，同比+85%，环比+121%，扣非后0.34 亿元，同比+480%，环比+113%。


　　简评


　　智能缆网业务：2024 年盈利能力受铜价波动承压，2025Q1 已进入修复通道。


　　2024 年公司智能缆网业务实现营收227.03 亿元，同比+0.47%，净利润2.63 亿元，同比-70.11%，对应净利率1.16%；2025Q1 公司智能缆网业务实现营收42.07 亿元，同比-5.54%，净利润1.21亿元，同比-28.48%，对应净利率2.88%。盈利能力下降主要系核心原材料铜的价格波动以及一次性计提华云数据控股集团有限公司公允价值变动，从2025Q1 的净利率来看，环比已呈现出逐步修复态势。


　　2024 年公司智能缆网业务获得超千万订单195.06 亿元，持续聚焦高端智能产品研发，新能源、AI、机器人、算力中心等线缆产品，国际化市场拓展有实质性突破。其中海缆领域，公司远东南通海缆数智灯塔工厂一期投产，目前已完成220kV、330kV 交流光电复合海缆、66kV、110kV 风电耐扭电缆、35kV 动态海缆、　　220kV 平滑铝电力电缆、220kV、330kV 高压电缆的系统研发；更高电压等级技术攻关取得阶段性成果，500kV交流、±535kV柔性直流光纤复合海缆研发进入关键阶段，配套软接头技术实现实质性突破。


　　同时，公司积极开拓AI 业务并取得突破性进展，已取得全球领先人工智能芯片公司的Vendor Code，实现电源线、车载线等小批量供应。并持续推进高速铜缆、智驾数据传输线、液冷板等小批量供货、开发迭代、测试导入。公司柔性拖链电缆、机械臂游动电缆被广泛应用于高端、专精特新和机器人等领域，已与优必选、智元机器人、三一机器人、迈赫机器人等战略合作。


　　智能电池业务：储能实现规模化突破，收入同比高增。


　　2024 年公司智能电池业务实现营收16.54 亿元，同比+180.47%，净利润-6.91 亿元，同比-5.12%。2025Q1公司智能电池业务实现营收3.29 亿元，同比+93.64%，净利润-1.07 亿元，同比+33.14%。受市场价格竞争激烈影响，盈利能力依旧承压，但销售规模高速增长。


　　储能领域，公司2024 年电芯出货量5977 万支，同比+58%，获超千万储能订单13.75 亿元，同比增长5605%，交付全国单体最大的组串式储能电站项目——河北衡水200MW/800MWh 独立储能电站、中天钢铁10MW/20MWh 储能、海尔集团10MWh 储能等项目，同时海外方面波兰、乌克兰、意大利、罗马尼亚等市场占有率快速提升。


　　铜铝箔领域，公司远东宜宾铜箔数智灯塔工厂一期产能持续爬坡，2024 年锂电铜箔销量0.89 万吨，同比+105%，6 微米以下、高抗高延产品占比逐步提升。


　　智能机场业务：量利稳定增长。


　　2024 年公司京航安实现营收16.57 亿元，同比+35.73%，净利润1.23 亿元，同比+36.10%；2025Q1 实现营收3.12 亿元，同比+80.92%，净利润0.27 亿元，同比+115.88%。国内方面，2024 年深度参与国家战略济南遥墙国际机场项目、南宁吴圩国际机场项目，实现华东地区、中南地区省会级机场项目新突破；海外方面，公司中标援布隆迪恩达达耶国际机场项目。公司全年共承接工程项目共93 个，覆盖全国30 个省市自治区，海外7 个国家和地区。


　　盈利预测：预计2025-2026 年公司归母净利润5.5、8.4 亿元，对应PE 18.9、12.4 倍。


　　风险分析


　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。


　　2）原材料价格上涨超预期：原材料价格阶段性出现大幅波动，价格不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。


　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

□.许.琳    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司