蓝思科技(300433)：平台型精密制造厂商 业务布局多点开花

智能终端一站式精密制造解决方案供应商


公司前身（恒生玻璃表面加工厂）于1993 年成立于深圳，2006年公司总部落户湖南长沙，2015 年在深交所创业板上市。围绕“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，公司积极进行产业链的纵向延伸和产品线的横向拓展，打造智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。


　　消费电子：把握AI 终端发展机遇，垂直整合业务升级


公司以玻璃盖板业务为基础，2012 年成立蓝思湘潭和蓝思华联，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料；2020 年收购可胜科技和可利科技，切入大客户手机中框加工业务；2021 年湘潭蓝思建设智能终端设备智造一期项目，迈入智能终端组装业务，实现从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的全产业链布局，助力业绩增长。


　　汽车电子：布局智能座舱业务，打造第二增长曲线


公司自2015 年开始深度布局新能源汽车市场。目前，公司已与特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等国内外头部厂商建立了长期、稳定的战略合作关系，研发并批量生产车载电子玻璃及组件、车载中控屏（结构与功能零部件及组装）、前挡玻璃/车窗玻璃、仪表盘组件、B 柱、车载装饰件、车身结构件、后视镜及导航仪等产品。随着公司新客户的不断拓展及新产品的不断放量，汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线。


　　新兴业务：横向拓展新兴领域，打开成长天花板


折叠屏：蓝思科技深度配合各大品牌进行研发生产，目前已掌握UTG 和CPI 等折叠屏的核心制造工艺，具备保护膜及贴合、铰链、钛铝合金中框及玻璃背板等关键配套部件及相关贴合组装能力，已为国内大客户批量供应UTG 和CPI 屏。


　　AI/XR 眼镜：2025 年2 月22 日，蓝思科技与Rokid 宣布达成深度战略合作。公司作为Rokid 全系AI 眼镜的整机组装合作伙伴，覆盖从镜架、镜片、功能模组到全自动组装的全链条生产。


　　智能零售终端：2024 年12 月，蓝思科技与支付宝共同举办支付宝“碰一下”智能终端产品量产交付仪式。 公司凭借强大的整机设计、精密制造、精湛工艺、以及自动化整机组装能力，在短时间内为客户实现产品从概念构想到大规模量产。


　　人形机器人：公司自2016 年开始布局智能机器人领域，通过自主研发和量产应用六轴机器人、AOI 视觉检测机器人、无人搬运机器人、智能复合机器人等工业机器人，为人形机器人的研发量产奠定基础。2025 年1 月21 日，公司与智元机器人在长沙举行灵犀X1 人形机器人套餐交付仪式，成功批量交付灵犀X1 人形机器人相关产品。


　　投资建议


　　我们预计2025-27 年营业收入分别为921.59 、1132.44 、1326.28 亿元，同比+31.85%、+22.88%、+17.12%；归母净利润为50.34 、63.96 、75.70 亿元， 同比+38.91% 、+27.05% 、+18.35%；EPS 分别为1.01、1.28、1.52 元。2025 年5 月26 日股价为20.99 元，对应PE 分别为20.78x、16.35x、13.82x。


　　首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期，下游新产品创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司