海光信息(688041)：海光信息&中科曙光战略重组 国产芯片+服务器+云计算全链协同发展

事件：公司发布筹划重大资产重组公告。2025 年5 月25 日，海光信息与中科曙光宣布拟进行战略重组，本次重组的交易方式为海光信息将通过向公司全体A 股换股股东发行A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光，同时发行A 股股票募集配套资金。


　　优质资产重组支持度提升，海光信息合并中科曙光首发落地。2025 年5 月16 日中国证券监督管理委员会正式发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》，鼓励上市公司注入优质资产，提升投资价值，海光信息合并中科曙光系该管理办法正式修订发布后的首单上市公司之间吸收合并交易。


　　芯片设计：海光信息为国产CPU&GPU 头部企业，掌握核心芯片设计能力。海光信息在x86 授权具备稀缺性，专注于国产架构CPU、DCU 等核心芯片设计，得益于智算需求增长和国产算力替代机遇，公司产品性能持续提升，研发项目进展顺利，在高端处理器设计、验证等方面不断实现关键技术突破，具备高算力、高并行处理能力、良好的软件生态，竞争优势凸显。


　　服务器组装+端云优化：中科曙光为服务器整机领军，芯端云全面布局。中科曙光是国内拥有全栈自主技术方案的AI 基础设施领军企业，高性能计算机技术持续迭代，在中科院（间接持股16.36%）体系内扮演重要的资产平台，孵化海光信息、中科星图等核心资产。公司旗下子公司与参控股公司覆盖上游芯片/服务器硬件/存储（海光信息），中游的云计算平台（曙光云计算）、大数据平台（曙光数创）、算力服务平台（曙光智算），以及下游云服务（中科三清、中科星图、联方云天）的全计算业务生态体系。


　　“芯片-软件-系统”全链协同，探索软件优化+算力集群建设的突围之道。战略重组后海光信息和中科曙光有望实现算力产业链的互补和技术协同，打造“国产芯片+服务器整机”一体化解决方案能力，探索高算力集群建设方案，并发挥软件和算法层面对芯片性能的调优能力，从而实现芯片设计-服务器制造-云服务优化的产业链贯通和循环。并且，研发、供应链、市场销售资源的互通共用，有助于推动高端芯片的研发和一体化技术方案的优化，助力规模效应加速显现。


　　投资建议：考虑到公司x86 授权具备稀缺性，掌握核心技术并持续自我迭代，产品竞争力市场领先；且下游需求广泛、空间巨大，CPU+DCU 双轮驱动国产替代逻辑持续兑现，战略重组后实现国产芯片+服务器+云计算全链协同发展。预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.63/43.93/59.32 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC 技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

□.孙.行.臻./.王.芳    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司