华测导航(300627)：业绩持续稳健增长 全球化布局成果显著

核心观点


　　公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强服务平台两大核心技术护城河。近年来公司业绩持续稳健增长，2025 年整体经营目标为归母净利润7.3 亿元，同比增长约25%。公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，公司海外业务有望持续快速增长。


　　事件


　　公司发布2024 年年报，2024 年，公司实现营业收入32.51 亿元，同比增长21.38%；归母净利润5.83 亿元，同比增长29.89%。


　　公司发布2025 年一季报，2025Q1，公司实现营业收入7.89 亿元，同比增长27.91%；归母净利润1.43 亿元，同比增长38.50%。


　　简评


　　1、业绩持续稳健增长，盈利能力有所提升。


　　2024 年，公司实现营业收入32.51 亿元，同比增长21.38%；归母净利润5.83 亿元，同比增长29.89%。公司推出多款新品，RTK年销量突破10 万台，农机自动驾驶系统年销量突破6 万台，车规级产品累计交付数量突破30 万套。公司不断投入建设海外团队的组织体系、提升人员专业能力，2024 年国外市场实现营业收入 9.38 亿元，同比增长 30.39%。2024 年，公司毛利率58.13%，同比提升1.07pct，主要是公司积极采取采购、研发等综合降本策略，优化产品设计，自研核心元器件。期间费用率为41.12%，同比减少2.49pct，其中销售费用率18.45%，同比减少0.59pct，主要是公司进一步细化经营管理，有效控制费用支出；研发费用率14.43%，同比下降2.83pct，研发费用同比增长1.49%，仍保持较高水平，主要是投入高精度定位芯片等研发项目；管理费用率7.92%，同比增加0.56pct，主要系股权激励摊销、管理体系建设、信息化平台建设等投入增加； 财务费用率0.32%，同比增加0.36pct。净利率17.94%，同比提升1.37pct，盈利能力有所提升。


　　2025Q1，公司实现营业收入7.89 亿元，同比增长27.91%；归母净利润1.43 亿元，同比增长38.50%；净利率18.66%，同比提升2.37pct。


　　2、各板块稳健增长，全球化布局成果显著。


　　2024 年，公司资源与公共事业板块实现营业收入14.25 亿元，同比增长26.41%，其中农机自动驾驶产品以性能好、价格优、技术持续领先等优势获得大量用户好评，在市场上实现快速推广；地灾监测普适型设备取得一系列应用成果，公司已有超8 万台设备在全国20 多个地质灾害防治省份得到规模化应用，共覆盖地质灾害隐患点近2 万处。建筑与基建板块实现营业收入10.53 亿元，同比增长8.97%，其中高精度接收机智能装备24 年出货量超10 万台，市场占有率进一步提升；数字施工产品在全球30 多个国家持续推广。地理空间信息板块实现营业收入5.89 亿元，同比增长38.44%，公司自主研发突破长距激光雷达核心技术，陆续推出系列产品；无人船等海洋测绘产品快速推广，国际市场上，产品已销往海外 80 多个国家和地区；机器人与自动驾驶板块实现营业收入1.85 亿元，同比增长15.53%，公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、九识、京东、华为等公司达成合作；乘用车自动驾驶业务取得良好突破，已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过30 万套。


　　近年来，公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，2024 年，公司国外市场实现营业收入 9.38 亿元，同比增长 30.39%，国内市场实现营业收入 23.13 亿元，同比增长 18.07%。海外市场仍有很大增长空间，公司不断投入建设海外团队的组织体系、提升人员专业能力，争取实现公司海外业务的持续快速增长。2025 年，公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到7.3 亿元，较上年同期增长约25%。


　　3、投资建议与盈利预测。


　　公司是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一，围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强服务平台两大核心技术护城河。近年来公司业绩持续稳健增长，2025 年整体经营目标为归母净利润7.3 亿元，同比增长约25%。公司积极寻求海外业务发展机会，在海外建立了强大的经销商网络，海外市场空间广阔且公司具备明显优势，公司海外业务有望持续快速增长。我们预计，公司2025 年-2027 年归母净利润分别为7.56 亿元、9.73 亿元和12.27 亿元，当前市值对应PE 分别为32x、25x 和20x，维持“买入”评级。


　　4、风险提示：建筑与基建领域需求回暖不及预期，相关业务增速下滑；灾害监测、农机自动驾驶、乘用车自动驾驶等下游应用领域竞争者较多，如果未来竞争加剧，公司营收增速或盈利能力可能会受到影响；公司乘用车自动驾驶业务当前进展较快，但下游需求具有不确定性，如果发货量不及预期或产品价格下降过快，则可能影响公司业绩表现；位移监测业务当前下游需求主要在地质灾害、水利监测等领域，如果未来下游客户采购量由于各种原因不及预期，则可能导致公司业务收入增长不佳；海外市场拓张不及预期，海外市场是公司近年来重点的发力对象，且具有一定不确定性，若海外市场拓展不及预期可能会影响公司未来业绩增速。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司