华丰科技(688629)：通讯业务产能释放 25Q1业绩高增

核心观点


　　通讯、工业拉动，2024 年公司收入同比增长21%，防务业务受到市场大环境影响、以及战略性投入加大等因素，2024 年公司利润短期承压。2025 年一季度，公司通讯业务产能释放，带动整体业绩高速增长，一季度公司收入、归母净利润分别同比增长80%、207%。AI 拉动高速铜连接需求，当前公司高速线模组一期六条产线已经达到满产状态，2025 年4 月实施了二期扩产，后续产能建设也在规划中，随着市场需求的增长和公司产能的释放，未来公司高速线模组业务体量有望进一步快速提升。防务业务行业需求有望向好，公司表示，防务订单一季度同比增长超70%，随着产品的交付，公司防务业务预计将逐步恢复。


　　事件


　　公司发布2024 年年报。2024 年公司营业收入10.92 亿元，同比增长20.83%；归母净利润为亏损1775 万元，上年同期为盈利7237万元。


　　公司发布2025 年一季报。2025 年一季度公司营业收入4.06 亿元，同比增长79.82%；归母净利润3181 万元，同比增长207.17%。


　　简评


　　1、2024 年通讯、工业拉动收入增长，利润短期承压。


　　2024 年公司营业收入10.92 亿元，同比增长20.83%；归母净利润为亏损1775 万元，上年同期为盈利7237 万元；扣非归母净利润为亏损7826 万元，上年同期为盈利2639 万元。公司2024 年收入增长主要系通讯业务、工业业务同比增长拉动；利润亏损主要原因系研发和人力资源等战略性支出增加、新产品孵化投入导致费用增加，以及防务受行业整体影响导致毛利率下降等所致。


　　2024 年，公司综合毛利率18.47%，同比下降8.96pcts。2024 年，公司销售、管理、研发三项费用合计3.01 亿元，同比增长21.03%，其中销售费用4465 万元，同比增长23.42%，管理费用1.42 亿元，同比增长20.34%，研发费用1.14 亿元，同比增长20.99%。


　　2、2025 年一季度通讯业务产能释放，业绩高速增长。


　　2025 年一季度，公司营业收入4.06 亿元，同比增长79.82%；归母净利润3181 万元，同比增长207.17%；扣非归母净利润2305　　万元，同比增长2253.89%。一季度，公司收入同比增长主要得益于通讯产能释放，业务同比大幅增长，另外工业业务也同比增长。一季度，公司利润同比增长主要得益于营业收入增长、毛利率大幅改善及期间费用率同比下降。


　　2025 年一季度，公司综合毛利率27.90%，同比提升12.22pcts。一季度，公司销售、管理、研发三项费用合计7617 万元，同比增长34.05%，三项费用率合计18.78%，同比下降6.41pcts，其中销售费用1381 万元，同比增长117.94%，管理费用3582 万元，同比增长21.89%，研发费用2654 万元，同比增长25.80%。


　　3、高速线模组积极产品研发和产能建设。


　　AI 发展拉动高速铜连接需求。公司与主要客户在下一代技术研发上保持紧密合作，公司当前量产的主要是56G、112G 产品，同时也完成了更高速率的产品的研发。此外，公司与浪潮、中兴等客户在高速背板连接器、线模组领域也有项目推进，预计今年将有部分客户贡献高速线模组增量收入。


　　生产方面，公司表示，前期建设的高速线模组一期六条产线已经达到满产状态，2025 年4 月实施了二期扩产，目前处于产能快速爬坡释放阶段，预计二季度末达到相对稳定的交付状态，后续产能建设也在规划中。


　　4、防务业务预计逐步恢复。


　　公司防务业务2024 年受到市场大环境影响整体承压。公司进一步扩大细分产品类别，向集成化、模块化、小型化、智能化发展，提前布局无人、低轨卫星、低空经济等行业。当前来看，行业需求有望向好，公司表示，防务订单一季度同比增长超70%。随着产品的交付，公司防务业务预计将逐步恢复。


　　5、盈利预测与投资建议。


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为22.36 亿元、29.22 亿元、37.36 亿元，归母净利润分别为2.01 亿元、2.92亿元、3.81 亿元，对应PE 117X、81X、62X，维持“增持”评级。


　　6、风险提示。通讯业务发展不及预期：公司在通讯类产品，尤其是高速背板连接器方面具有较大优势，AI 发展带来通讯产业需求高增，若AI 发展不及预期影响需求，或者竞争加剧导致公司份额下降、产品盈利能力下降，会对公司未来通信业务成长性产生不利影响。防务业务发展不及预期：公司防务业务的主要客户为我国军工集团下属企业事业单位，防务业务收入最终主要来源于国家的国防装备支出，若国防建设投入不及预期，或导致公司原配套项目减产或取消，进而对公司生产经营产生不利影响。毛利率不及预期：若上游原材料涨价、公司在其他客户的开拓不及预期，或市场竞争加剧将导致毛利率进一步降低。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.汪.洁    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司