波长光电(301421)：深耕精密光学赛道 多维驱动业务成长

聚焦精密光学领域，营收稳健增长。波长光电成立于2008 年，2023 年成功在深交所上市，产品主要应用于激光光学、红外光学设备以及消费级光学领域，覆盖紫外、可见和近、中、远红外的波长范围，主要包括激光光学和红外光学的元件、组件系列以及光学设计与检测系列。公司产品生产能力覆盖晶体材料生长、切割、研磨、抛光、镀膜、装配、检测整套工艺流程。公司已成为国内精密光学元件、组件的主要供应商，产品性能优越，RONAR-SMITH 及Opex 两大品牌享誉全球。公司营收持续稳健增长，2024年实现营收4.16 亿元，同比增长14.32%，25Q1 实现营收1.0 亿元，同比增长20.87%，2019-2024 年5 年营收CAGR 为13.0%。


　　精密光学下游应用广泛，多维驱动增长。光学器件是各种光学仪器、图像显示产品、光学存储设备核心部件的重要组成部分。根据精度和用途可分为传统光学器件和精密光学器件，精密光学器件根据应用领域可细分为消费级及工业级精密光学器件。工业级精密光学器件是应用于工业测量、半导体、生命科学、无人驾驶、生物识别、AR/VR 检测等高科技行业的关键配套器件，预计2024 年全球工业级精密光学市场规模为214.3 亿元，且下游新兴领域的市场需求增长，多维驱动精密光学产业发展：


　　1） 半导体领域：精密光学系统为光刻机及量/检测设备重要组成，量检测及光刻设备市场规模提升，精密光学元件需求同步上升。公司先后成立了先进制造工艺中心，并积极推进公司“半导体与微纳光学研究中心”落地，同时组建优秀专业人才，加速研发转换效率。公司2024年在半导体及泛半导体制造领域实现收入5,108.65 万元，同比快速增长82.32%，未来有望充分受益精密光学元件整体需求上升及零部件自主化比例提高。


　　2） 泛半导体领域：PCB、显示面板为代表的泛半导体行业，在行业技术迭代与人工智能驱动下，与激光技术深度融合。PCB 向高精密度、高性能趋势发展下催生高端激光钻孔、LDI 的设备需求，显示面板从LCD向OLED 发展，增量产能催生对激光工艺设备的带来全新需求。


　　3） 激光加工设备：激光加工技术为智能制造的核心驱动力，公司在3D 增材制造、新能源和信息标记等领域实现深度渗透与协同创新，有望充分受益于国家产业政策催化，2024 年中国激光加工设备行业市场规模约为899 亿元，后续受益于3D 增材制造等应用催生的设备需求提高。


　　4） 红外成像领域：民用市场快速拓展，新兴产业需求带动全球民用红外成像市场规模从2023 年的约75 亿美元提升至25 年的85 亿美元。


　　5） AR/VR 领域：5G、大数据、云计算、AIGC 等新一代信息技术迅猛发展，万物互联时代到来，AR 技术与行业应用融合逐步加速，AR 设备的市场渗透率也将进一步提升。根据Wellsenn XR 数据，预计2027 年全球VR 年度销量达830 万台，AR 年度销量达150 万台。


　　产品矩阵逐步完善，三大业务板块硕果累累。公司产品品类不断完善，客户资源丰富，且高度重视研发，重点围绕高精度光学器件研发、半导体领域创新应用等方向开展研发工作。我们预计公司2025-2027 年有望实现营收5.6/7.4/9.7 亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9 亿元，对应PS 为12/9/7x，相较于可比公司具备估值优势，看好公司后续在半导体、泛半导体等领域新品研发导入及上量，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争风险、产品进展不及预期、贸易摩擦风险、数据滞后性风险、预测偏差风险。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.刘.嘉.元    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司