爱玛科技(603529)：股权激励锚定稳健增长 基本面强劲延续

本报告导读：


　　公司发布员工持股计划，激励彰显长期发展信心，强化业务团队凝聚力。


　　投资要点：


　　调整盈利预测 ，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们略上调公司2025-2026 年盈利预期，并新增2027 年盈利预期，预计2025-2027 年公司EPS 为3.08/3.65/4.25 元（2025-2026 年原值3.07/3.64元）。参考行业估值水平，考虑公司优势品牌定位及精细化渠道管理能力带来的估值溢价，给予公司2025 年18xPE，上调目标价至55.47元，维持“增持”评级。


　　股权激励彰显发展信心。公司发布员工持股计划（草案），激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为14,175,524 股，约占公司股本总额的1.6450%。激励对象包括公司高层管理人员以及核心技术（业务）人员，首次授予限制性股票的授予价格为20.60 元/股。持股计划业绩考核指标为以公司2024 年营业收入或净利润为基数，2025-2027 年营业收入或净利润增长不低于15%/32.25%/52.09%，对应同比增速不低于15%/15%/15%。2025-2028 年预计持股计划费用摊销7158/9995/4882/1498 万元。


　　多维竞争力凸显，带动经营持续向好2024 年公司产品力及品牌力持续提升，营造良好的用户口碑。同时，公司持续推进门店结构升级，推出“销售+服务”的一体化门店，提升用户满意度。2024Q4 得益于新3C 标准执行后格局优化，以旧换新对终端动销拉动，新品推出带动ASP 及利润率上行。2025 年初以来两轮车国补政策力度强化，渠道动销提速。此外，公司深化渠道网络覆盖及供应链协同效能，实现高附加值车型占比进一步提升，推动经营业绩增速上行。


　　精益化管理，成本优势明显。公司搭建端到端的成本管理体系，充分挖掘企业运营过程研、供、产、销、服等各个环节的成本节约和效率提升机会，对公司全业务流程执行系统性的精细化管理并向垂直产业链延伸，实现全面价值提升。实施产品聚焦策略，通过精准开发实现产品SKU 缩减和资源节约，提升车型投资收益和单品品效。


　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司