博众精工(688097)：3C自动化设备龙头 拓展业务新增长点

深耕自动化设备领域，公司收入稳健增长。公司深耕智能制造装备领域，主要产品包括自动化设备、治具类和核心零部件产品。公司立足于消费电子，不断向新能源/半导体等领域拓展，截至2024 年6 月，消费电子/新能源收入占比分别为73.4%/ 23.87%，YoY+2.3%/ 65.39%。


　　2024 年公司营业收入/归母净利分别为49.54/3.98 亿元，YoY+2.36%/2.05%。20-24 年营业收入/归母净利CAGR +17.5%/ 13.6%。


　　3C 组装设备商有望受益于苹果创新周期及自动化率提升。公司以消费电子业务为核心，横向拓宽终端产品的应用范围，纵向拓展产业链，由终端的整机组装与测试延伸至前端零部件、模组段。苹果公司是公司的最大客户，苹果产业链业务毛利率明显超出非苹果业务，2023 年公司交付超 40 条柔性模块化生产线到客户端。近年来苹果推进工厂自动化部署，目标将iPhone 组装人员数量减少最多50%，公司作为组装段核心设备商，有望受益于苹果创新周期及自动化率提升目标。


　　不断拓展新能源及半导体业务，推动业绩增长第二级。1）聚焦核心客户，新能源业务快速增长。2024H1，新能源业务实现营业收入YoY+65.39%。充换电站设备方面，公司与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代计划在2025 年自建1000 座换电站，远期建设3 万座换电站，公司有望持续受益于该充换电站建设。2）战略布局半导体领域，国产半导体设备空间广阔。2024 年中国大陆半导体设备销售增速35.4%，远高于全球半导体设备增速10.3%。截至2021 年，半导体封测设备国产化率约10%，国产替代空间较大。公司的全自动高精度共晶机已形成批量销售。未来公司将继续加大半导体设备领域投入，与先进封装头部企业建立战略合作关系。


　　投资建议


　　公司作为3C 自动化设备龙头，立足于消费电子领域，不断拓展新业务、新客户、新领域。我们预计公司25-27 年归母净利润5.17/7.17/8.35亿元，按5 月23 日收盘价，对应EPS 1.16/1.61/1.87 元，对应PE21.81/15.72/13.51，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济下滑的风险；下游应用行业较为集中的风险；市场开拓不及预期的风险

□.刘.荆./.李.瑶.芝    .甬.兴.证.券.有.限.公.司