海兰信(300065)：24年受验收节点影响收入下滑 聚焦高毛利订单盈利能力大幅提升

核心观点


　　公司聚焦于智能航海、海洋观探测及海底数据中心业务，凭借在海洋装备、海洋信息化领域超过20 年的技术积累，在智能航海、海洋观探测方面建立了完全自主可控的研制生产测试能力。海底数据中心方面，公司攻克了海底数据中心的密封、防腐和散热等一系列技术难题，通过国内两个阶段的完整验证后，已注册完成相关的全套专利，完全具备系统化生产能力，正式开始商业化的建设。2024 年，公司顺利完成经营调整，成功迈向全新发展阶段，更新完善未来三年的规划，力争到2027 年实现集团总收入突破，未来发展可期。


　　事件


　　公司发布2024 年年报，2024 年，公司实现营业收入3.84 亿元，同比减少49.06%；归母净利润0.08 亿元，同比扭亏为盈。


　　公司发布2025 年一季报，2025Q1，公司实现营业收入3.46 亿元，同比增长639.08%；归母净利润0.35 亿元，同比增长1324. 75%。


　　简评


　　1、24 年受验收节点影响收入下滑，聚焦高毛利订单盈利能力大幅提升。


　　2024 年，公司实现营业收入3.84 亿元，同比减少49.06%；归母净利润0.08 亿元，同比扭亏为盈；毛利率33.93%，同比提升10.70pct；净利率2.14%，同比提升17.54pct。公司24 年收入下滑主要由于海南省海洋灾害综合防治项目（EPC+O）受验收节点的影响，于25Q1 完成验收，同时公司持续落实高质量发展战略，舍弃了一些低毛利的商机订单，持续聚焦于自主产品为主的高毛利订单获取。公司持续强化内部管理，2024 年管理费用下降13.27%，销售费用下降6.69%，同时聚焦研发投入，强化技术竞争力，研发费用上升23.22%。2024 年，公司顺利完成经营调整，成功迈向全新发展阶段。


　　2、25Q1 收入大幅增长，扣非归母净利润实现扭亏为盈。


　　2025Q1，公司实现营业收入3.46 亿元，同比增长639.08%；归母净利润0.35 亿元，同比增长1324.75%；扣非归母净利润0. 28 亿元，同比扭亏为盈。公司收入大幅增长主要是海南省海洋灾害综合防治项目（EPC+O）完成验收，确认相应收入。


　　3、海南海底智算中心算力舱完成部署，积极推动海底数据中心+海洋能源。


　　公司经过多年的研究与实践，攻克了海底数据中心的密封、防腐和散热等一系列技术难题，通过国内两个阶段的完整验证后，已注册完成相关的全套专利，完全具备系统化生产能力，正式开始商业化的建设。2025 年2 月18 日上午，海南海底智算中心算力舱成功下水完成部署，智算中心成功启用后，已经整舱交付给并行科技，为其综合算力服务提供有力支撑。2025 年3 月12 日，海兰云基于海南海底智算中心发布DeepSeek 大模型一体化服务，为政企客户提供新一代绿色智算服务。公司积极推进在上海建设首座直接利用海上风电的海底数据中心示范项目，该项目首创海底数据中心与海上风电融合开发方案，项目一期将在临港海上风场内建设1 个2.3MW海底算力舱。项目建成后，实现95%用电为海上风电直供。目前该项目已完成概念设计、可行性研究、投资备案等工作，预计2025 年内建成并投入运营。


　　4、盈利预测与投资建议。


　　公司聚焦于智能航海、海洋观探测及海底数据中心业务，凭借在海洋装备、海洋信息化领域超过20 年的技术积累，在智能航海、海洋观探测方面建立了完全自主可控的研制生产测试能力。海底数据中心方面，公司攻克了海底数据中心的密封、防腐和散热等一系列技术难题，通过国内两个阶段的完整验证后，已注册完成相关的全套专利，完全具备系统化生产能力，正式开始商业化的建设。2024 年，公司顺利完成经营调整，成功迈向全新发展阶段，更新完善未来三年的规划，力争到2027 年实现集团总收入突破，未来发展可期。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.76 亿元、1.01 亿元、1.24 亿元，对应PE 163X、123X、100X，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　新业务转型风险。海底数据中心（UDC）采用的相关技术和产品，经过国内外长期技术积累和验证， 技术风险已相对较低。但由于海域、海底的环境相对于陆地具有复杂性，且涉及的系统多，各专业跨度大，多领域集成对项目未来的持续大规模拓展仍存在一定的风险。同时，海洋工程施工建设过程中受海洋环境影响大，存在因自然条件影响导致新接订单的工期延后的风险。


　　应收账款风险。随着未来公司经营规模进一步扩大，应收账款余额将可能进一步提高，如客户的生产经营状况发生不利变化，公司应收账款坏账风险较高。

□.阎.贵.成./.刘.永.旭./.朱.源.哲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司