宏川智慧(002930)：安全为先 仓储先锋

本报告导读：


　　公司始终重视仓储安全，行业监管趋严背景下公司有望受益，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持“增持 ”评级。考虑到公司一季度业绩同比承压明显，下调公司2025-2026 年EPS 分别为0.38、0.61 元，新增2027 年EPS为0.75 元（原为0.92、1.08 元）。参考可比公司及公司成长性，并考虑公司主业有望于2026 年加速改善，给予2026 年20 倍PE，下调目标价为12.24 元（原为16.89 元）。


　　仓储安全为重中之重。基于环境保护需要及安全监管要求，地方政府在批准石化仓储物流新项目方面态度趋于审慎，且仓储基地建设周期较长在客观上也影响供给增加。未来行业监管预计进一步趋严，具备较强安全管理能力的企业将得到更好的发展。在公司看来，安全、环保、健康是石化仓储企业经营发展的生命线，公司始终把安环健管理工作放在首位，紧紧围绕“红线高于一切、责任重于一切、预防先于一切、管理严于一切”的安全理念灌输到企业运营的各方面，遵从国际高标准的安全、环保和职业健康管理规范，制定了严格的“三标一体”管理体系，并坚决贯彻执行。


　　公司是全国化学品物流安全管理先进单位。


　　石化仓储企业罐容、仓容的大小直接影响企业的经营实力，公司规模较大。公司的仓储能力情况如下：（1）罐容规模：公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，单一储罐罐容从100 至50,000 立方米不等，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求，运营罐容总计 518.69 万立方米。 （2）仓容规模：公司下属化工仓库主要为甲类库、乙类库，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求，运营仓容总计11.53 万平方米；公司在建化工仓仓容为 4.35 万平方米，分布于苏州、常州。


　　催化剂：行业监管进一步趋严，第三方仓储需求增长。


　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司