佳禾智能(300793)：收购高端专业音频自主品牌BDKG 拓展产品与技术布局

事件概述


　　佳禾智能发布公告，其全资子公司佳禾国际拟以现金方式支付对价，收购Carol Shirley Beyer、Carina-Gloria Muhling、Kaja Muhling 、Daniela Gruidl 、Dennis Gruidl 、SamanthaCarina Edwards 、David Edwards 持有的beyerdynamicGmbH&Co.KG（BD KG）的全部有限合伙权益、普通合伙人BEYERDYNAMIC Verwaltungs-GmbH 的全部股份及股东借款。初步收购价款为1.22 亿欧元，折合人民币约9.96 亿元。


　　BD KG 为全球知名高端音频设备制造商


　　BD KG 是一家全球知名的高端音频设备制造商，自 1960 年在德国成立以来，始终致力于音频技术和产品创新，现有产品线涵盖专业创作耳机、游戏耳机、无线音频设备等多个领域，满足了从录音棚到家庭娱乐、从舞台表演到移动办公等多样化场景的需求。BD KG 定位于高端音频领域，销售网络覆盖欧洲、美国、中国等全球主要市场。凭借卓越的音频技术、精湛的德国制造工艺和持续的创新能力，BD KG 在全球专业耳机市场享有较高品牌知名度，并多次获得国际设计和音频奖项等。2024年BD KG 实现营业收入8445.1 万欧元，同比+16.57%；净利润854.3 万欧元，实现扭亏为盈。


　　此次并购有助于拓展产品和技术布局，加速推进全球化1）拓展自主品牌业务，提升盈利能力。公司目前主要以 ODM模式与终端品牌商开展业务合作，逐步拓展自主品牌业务、提升业务附加值是公司的业务发展战略之一。BD KG 依托深厚的品牌底蕴，自主研发、制造和销售品牌产品，在全球高端专业音频产品领域取得较高认可度。通过本次交易，公司可快速提升品牌业务收入规模，增强品牌业务运营能力，享受成熟品牌溢价，提升整体业务盈利能力。


　　2）扩充产品品类，实现资源互补。本次交易通过整合双方的技术资源，可实现双方消费级和专业级音频产品的优势互补，拓展公司在上游元器件技术领域的实力，加速公司的技术升级和产品创新。此外，借助公司在消费类音频产品的供应链、制造和渠道资源优势，BD KG 亦有望快速推动其消费类耳机业务发展，促进业务规模持续提升。


　　3）开拓欧美市场，完善全球化布局。BD KG 构建了经销、直销、电商、零售等各种方式相结合的多元化营销网络渠道，在全球拥有100 余家业务合作伙伴，广泛覆盖欧洲、中国、美国等全球主要市场。本次交易完成后，公司可借助 BD KG 成熟的线上线下销售体系开拓欧美市场，进一步完善全球化市场布局，同时提升公司应对国际贸易政策不确定性的抗风险能力。


　　投资建议


　　我们维持2025-27 年业绩预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为26.86 、29.35 、32.19 亿元， 同比+8.9%、+9.3% 、+9.7%。预计公司2025-27 年归母净利润分别为1.00、1.46、2.00 亿元，同比+142.3%、+45.5%、+37.5%。预计公司2025-27年EPS 分别为0.26、0.38、0.53 元。2025 年6 月6 日股价为16.58 元，对应PE 分别为63.00x、43.31x、31.51x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　交易不确定性风险，商誉减值风险，交易完成后的整合风险。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司