华策影视(300133)：多部主控影片待映 剧集数量望现增长

本报告导读：


　　公司有多部主控影片待定档，望成为重要的业绩增长点，同时2025 年待取证剧集有望多于2024 年，将为剧集收入带来增量。


　　投资要点：


　　2025年望成为剧集和电影双丰收年，维持“增持”评级。公司在 2025年有望上映的影片质量和数量均优于往年，且待取证的电视剧数量或比2024 年更多。但我们考虑到公司的储备影片全部在2025 年上映的可能性较小，同时由于电影票房和电视剧取证的不确定性较高，故谨慎调低2025-2027 年EPS 预测至0.24/0.26/0.29 元。参考可比公司估值，同时考虑到公司作为电视剧龙头，且有高票房影片的成功经验，给予目标价9.53 元，维持“增持”评级。


　　事件：根据猫眼专业版的资料，公司待映影片包括《刺杀小说家2》、《狂野时代》、《我的妈耶》等，且部分影片有望在2025 年暑期档或年内其他档期上映。


　　电影或成为重要的业绩增长点，暑期档望有主控影片定档。根据公司2024 年度报告，公司在2024 年开机的影片包括主控项目《狂野时代》和主投并主控发行项目《刺杀小说家2》，另有主控项目《寻秦记》和《我的朋友安德烈》处于后期制作中。其中，电影《狂野时代》获第78 届戛纳电影节主竞赛单元评审团特别奖。《刺杀小说家2》的前作在2021 年春节档上映，获得10.35 亿元的总票房，在当年春节档票房位列前三。此前公司在电影领域有过诸多高票房影片，除《刺杀小说家》外，2022 年国庆档上映的主投主发行项目《万里归途》获得16 亿元的票房，基于公司在视频内容制作领域的深厚底蕴，我们看好储备影片上映后的票房表现，进而有助于增加2025及2026 年公司的收入及利润弹性。


　　多部头部剧集望在2025 年取证确收。根据公司2024 年度报告，2024年已开机且截止当年12 月31 日仍处于后期制作的电视剧包括《锦绣芳华》、《我们的河山》、《势在必行》、《迷径之上》等共六部。根据公司电视剧销售确认收入的规则，上述剧集在2025 年均有望完成确收，而公司在2024 年取得发行许可证的电视剧共五部，剧集数量的提升有望为公司收入带来增量。


　　风险提示：电影票房不及预期，电视剧取证时间不确定等。

□.陈.筱./.孙.小.雯./.陈.俊.希    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司