肇民科技(301000)：精密注塑隐形冠军 平台化延展加速机器人布局

精密注塑隐形冠军，受益轻量化发展，盈利能力领先同业。


　　公司主营精密注塑件，聚焦深耕高精密度、高品质、高附加值的核心功能部件并持续拓品类，下游主要应用于汽车&家电领域，并积极延展至人形机器人、低空经济等新应用领域。新能源车精密注塑功能结构件受益汽车轻量化趋势，通过“以塑代钢”可以实现减重降能耗降噪，公司客户绑定核心tier1 包括三花、皮尔博格等。聚焦高附加值核心功能件&绑定头部客户带来高盈利，公司汽车业务毛利率保持在30%以上且高于同业公司。


　　技术&产能&客户三重优势，平台化延展加速人形机器人布局。


　　技术端，精密注塑多年深耕与积累，实现对人员、模具、材料、机器设备、工艺方法等要素的有机结合，具有独立的模具设计与制造能力和特种工程塑料应用开发能力，平台化延展加速新业务发展，其中在人形机器人领域，2024 年公司已与客户共同成功开发多个人形机器人精密零部件新品。


　　产能端，国内产能扩张&全球化布局奠定长期成长。


　　客户端，深度绑定头部新能源汽车零部件供应商，主要客户有拓普集团、三花智控、安美世、皮尔博格、哈金森。


　　投资建议：预计2025-2027 年公司营收分别为9.6/12.4/16.2 亿元，同比增速分别为+27%/+29%/+31%，归母净利润分别为1.9/2.4/3.2 亿元，同比增速分别为+31%/+31%/+33% ，对应当前PE 60X、46X、35X，考虑公司主业在新能源车领域迎产能&新品&客户三重共振，有望持续高增，同时凭借在特种工程塑料领域多年的开发经验和客户资源积极发力人形机器人领域，中长期空间有望大幅抬升，看好公司发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险、行业周期性波动风险、客户开拓和客户流失风险、新能源汽车产品布局无效风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司