联影医疗(688271)：推出2025年限制性股票激励计划 健全长效激励机制

事项：


　　2025 年6 月13 日，公司发布2025 年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予500 万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额82415.8 万股的 0.61%。其中，首次授予447.13 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.54%，预留 52.87 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.06%。本激励计划限制性股票的首次授予价格为95 元/股。首次授予的激励对象共计1368 人，占2024 年底公司员工总数的16.74%。


　　评论：


　　业绩考核要求：本次股权激励计划业绩考核目标值是以24 年营收为基数，25-27 年的营收增长率分别不低于20%、44%、72.8%，同比增速分别为20%、20%、20%；触发值是以24 年营收为基数，25-27 年的营收增长率分别不低于16%、34.56%、56.09%，同比增速分别为16%、16%、16%。


　　激励对象：本次激励对象共计1368 人，其中包括财务负责人、首席财务官王建保，核心技术人员胡玮，及其他1360 名中国籍员工和6 名外籍员工。


　　摊销费用：假设25 年7 月初首次授予，对25-28 年的摊销费用影响分别为0.57、0.87、0.45、0.15 亿元，费用合计为约2 亿元。


　　本次股权激励计划的实施有望进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发核心团队的积极性，从而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩。


　　自2024Q4 以来国内医疗设备招投标回暖。根据医装数胜的数据，2025 年1-5月国内医学影像设备医院端招投标市场规模同比增长100.36%，其中CT 市场规模同比增长107.44%，MRI 市场规模同比增长116.22%，DR 市场规模同比增长192.05%，DSA 市场规模同比增长112.92%，PET/CT 市场规模同比增长104.35%，医用电子直线加速器市场规模同比增长63.33%。随着医学影像设备招投标回暖，预计以联影为代表的企业端业绩将有显著改善。


　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为18.9、22.9、27.8 亿元，同比增长49.3%、21.4%、21.7%，EPS 分别为2.29、2.78、3.38 元，对应PE 分别为57、47 和38 倍。参考可比公司，结合公司较高的历史PE 中枢，我们给予公司2025 年68 倍估值，对应目标价约156 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、国内医疗设备集采风险；2、海外拓展受地缘政治因素影响；3、高端产品研发/推广不及预期；4、设备更新政策落地不及预期

□.郑.辰./.李.婵.娟    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司