珀莱雅(603605)：618大促保持领先 稳步向长期愿景前进

结论与建议：


　　事件概要：


　　据青眼情报，公司618 大促期间GMV 保持领先，主品牌珀莱雅位列天猫美容护肤类目榜首、抖音美容护肤类目第二（此外，珀莱雅品牌位列2025 年前5 月线上美妆品牌GMV 第二）；彩妆品牌彩棠位列天猫彩妆香水类目第二、抖音彩妆香水类目第五。


　　点评：


　　领先优势明确，品牌效应持续提升。公司品牌竞争力持续增强，618 大促珀莱雅品牌蝉联天猫细分类目榜首，并在抖音保持榜单第二，结合前五月线上美妆品牌排行看，公司国货龙头地位稳固。 25Q1 营收同比增8.1%，净利润同比增29%，叠加大促表现，H1 业绩确定性较高。


　　推进产品升级，强化研发和品牌运营。上半年，公司陆续推出全新双抗精华和能量蕴白系列，并跨界推出底妆产品，实现核心产品系列持续升级和产品矩阵扩充。此外，今年以来，公司官宣多位研发、运营和数字化方面的大咖加盟，内部产品研发实力和品牌孵化、产品创新、运营能力进一步强化；同时，新团队具有较强的国际化背景，将助力公司达成“未来十年跻身全球化妆品行业前十”的“双十”战略愿景。


　　我们认为，全年预计在6*N 战略和运营持续优化下，盈利能力将持续强化。同时，公司在国内的龙头优势已较为明确，未来战略放眼世界，挑战越大，成长的潜力也高。


　　维持盈利预测，预计2025-2027 年将分别实现净利润18.7 亿、22 亿和25.8 亿，分别同比增20.6%、18%和17%，EPS 分别为4.72 元、5.57 元和6.51 元，当前股价对应PE 分别为17 倍、15 倍和12 倍，近期股价回调，但公司长期战略清晰，估值看仍具性价比，维持“买进”的投资建议。


　　风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期

□.顾.向.君    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司