中国外运(601598)：出售路凯国际25%股权 短期改善报表质量 长期有望提升主业竞争力

事件


　　2025 年6 月26 日，公司发布公告，同意下属公司招商局船务企业有限公司通过境外股权协议转让方式转让所持的路凯国际控股有限公司25%股权。本次交易对价为4.72 亿美元(约为人民币33.82 亿元，以中国人民银行2025 年6 月26 日公布的汇率中间价1 美元对7.1620 人民币计算，下同)。


　　路凯国际：领先托盘租赁商，国企混改标杆


　　路凯国际控股有限公司（以下简称“路凯国际”）是全球领先的专业托盘共用租赁商，2010 年被招商局全资收购，后交由中国外运股份有限公司（以下简称“公司”）管理。2018 年10 月，路凯国际成功引入中信资本、方源资本两大投资者。混改后，公司持有路凯国际45%股份，中信资本持有33%股份、方源资本持有22%股份。


　　2024 年，路凯国际实现营业收入、净利润24.55、4.66 亿元，同比+5.0%、+1.6%。


　　根据资产评估公司出具的报告，2024 年底，路凯国际股东全部权益价值为人民币118 亿元，增值额为人民币69 亿元，增值率为141%，实现国有资产保值增值。


　　短期优化公司资产结构，长期有望助力主业发展


　　根据公司公告，本次交易预计带来投资收益(扣除相关交易费用)约人民币17.93亿元(不包括税务影响)，预计带来现金流入约人民币44.42 亿元。若上述交易完成，我们预计短期内，有助于优化公司资产结构，盘活释放股权资产的潜在价值；长期来看，交易回收的资金（以美元为主）可用于公司核心主业发展，特别是有助于公司进一步优化全球网路布局，培育海外业务拓展势能，增强公司长期竞争力。


　　2024 年，公司海外投资额同比+44%，海外营业收入同比+9%，净利润同比+43%。


　　投资建议：维持“买入”评级


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入为1,045.76、1,150.93、1,273.29 亿元，同比-1.0 %、+10.1%、+10.6%；归母净利润为39.30、44.52、46.02 亿元（未考虑此次交易带来的投资收益增加），同比+0.3%、+13.3%、+3.4%。我们看好公司经营继续保持韧性，盈利稳步改善，持续且稳定回报股东，维持“买入”评级。


　　风险提示：交易落地存在不确定性、全球经济复苏不及预期、国际货代行业竞争恶化、海外经营风险。

□.李.蔚./.李.天.琛    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司