软通动力(301236)：生态共建者的野望-端云一体 智算无界

核心观点：


　　国内IT 服务龙头厂商，并购同方开启新征途。公司前身软通科技成立于2001 年，通过为国内外企业提供软件测试与开发服务逐步积累行业经验及客户资源。目前公司主要为ICT、互联网与运营商、金融、高科技与制造等行业客户提供技术服务。2024 年公司完成对同方计算机及同方国际的并购，新增计算产品与数字基础设施业务板块，成为全栈算力服务提供商，为未来发展开拓更广阔空间。


　　收购同方计算机，软硬协同构建国产化壁垒。软件方面，公司以鸿湖万联为载体提供OpenHarmony 产品全栈服务及解决方案。通过收购同方计算机，公司有望通过成为华为及其生态厂商的核心供应商之一，获得更多与华为在昇腾/鲲鹏服务器、PC 整机、存储服务器的合作机会。


　　行业赋能与算力基建推动大模型应用落地。1.公司通过天璇MaaS 平台、天枢数字孪生平台、天枢仿真平台，公司在制造、金融、汽车、园区、零售、教育、医疗、软件工程等等多个行业领域赋能客户智能化转型。2.公司围绕“算力中心、算力一体机、算力调度平台、算力服务”等打造算力服务体系。


　　新兴增长业务未来可期。1.机器人：24 年公司开始布局机器人业务，目前已推出首款交互与教育双足机器人天鹤C1。2.出海：未来公司将从外包为主转变为构建自有生态，推动“服务交付+硬件产品”全球化。


　　盈利预测与投资建议。参考可比公司估值和公司历史估值，考虑到公司作为软件服务龙头厂商，收购同方计算机后补齐硬件能力，同时进一步强化出海战略，预计25-27 年EPS 分别为0.39/0.55/0.76 元/股，给予公司2025 年170 倍PE，合理价值为66.97 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示。信创推进与AI 落地不及预期；技术替代与地缘政治风险；竞争加剧与毛利挤压。

□.刘.雪.峰./.李.婉.云    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司