北方导航(600435)：25H1业绩预盈改善显著 下游需求复苏 导控龙头持续受益

事件：公司发布2025 年半年度业绩预盈公告。25H1，公司预计实现归母净利润10500-12000 万元，同比扭亏；预计实现扣非归母净利润9500-10500 万元，同比扭亏。


　　产品交付增加，带来业绩高增。25H1，公司业绩预盈且同比改善显著的主要原因是“十四五”末，公司本部交付主要产品较上年同期增加。25Q1，受益于交付产品同比增加，公司营收/归母净利润分别为3.52 亿元/-1675.84 万元，同比+347.47%/亏损收窄；此外，合同负债水平降低，25Q1/24 年末公司合同负债分别为1.08 亿元/1.90 亿元。目前来看，公司产品交付增长趋势延续，有望持续受益于下游需求改善。


　　25 年经营目标、预计关联交易销售额较上年实际水平提升明显，彰显公司增长信心。公司预计2025 年实现营业收入50 亿元、利润总额3 亿元。此外，据公司披露，公司于2024 年向兵器集团系统内单位及控股股东导航集团的预计/实际销售商品金额分别为40 亿元/20.75 亿元，差异原因主要是部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定的订单未能在当期确认收入；公司预计2025 年销售商品发生的日常关联交易金额为不超过人民币50 亿元，较上年预计金额提升25%。


　　兵器集团导控龙头，有望受益于产业链景气度提升。公司的军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，致力于围绕制导与控制、AI 目标自主识别、光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接8 个专业技术体系，发展导航与控制、军事通信和智能集成连接3 个产业生态。公司以军品二三四级配套为主，在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器、无人巡飞等领域处于国内领先地位。2025 年为“十四五”收官之年，习近平总书记在出席十四届全国人大三次会议解放军和武警部队代表团全体会议时强调，落实高质量发展要求，实现我军建设“十四五”规划圆满收官。公司作为兵器集团导航控制环节的核心企业，有望受益于产业链景气度提升。


　　盈利预测、估值与评级：考虑公司下游需求边际好转，我们分别上调公司2025-2026 年归母净利润预测10%/28%至2.83/3.79 亿元，新增2027 年预测4.88 亿元，2025-2027 年对应EPS 分别为0.19/0.25/0.32 元，当前股价对应PE分别为77X/58X/45X。公司作为兵器集团导航控制环节的核心企业，有望深度受益于相关装备产业链景气度提升，维持“增持”评级。


　　风险提示：订单不及预期风险、产品交付风险、技术快速迭代风险。

□.汲.萌    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司