麦加芯彩(603062)首次覆盖报告：工业涂料平台型企业 持续开拓新业务

本报告导读：


　　公司是工业涂料头部企业之一，随着新产品业务的持续开拓，业绩有望持续向上。


　　投资要点：


　　首次发给，“增持”评级。我们预测公司 2026-2028 年的EPS 为1.66、2.64、3.63 元，增速为-14.8%、59.2%、37.3%。参考可比公司，给予26 年29.02 倍PE，目标价48.15 元,首次覆盖给予“增持”评级。


　　公司是工业涂料头部企业之一。公司已成为国内第一大风电叶片涂料供应商以及全球第二大集装箱涂料供应商。2025 年，根据中国涂料行业专业财经媒体《涂界》，公司进入全球工业涂料30 强。除此之外公司近年来也在不断进入新的应用领域，包括船舶涂料、电力设备涂料、光伏涂层、数据中心涂料、储能涂料等，目前已成为国内工业涂料头部企业之一。公司目前已形成了三大主要应用领域（业务板块）、十个产品业务的格局：包含集装箱涂料、船舶涂料、海上平台涂料及港口设备涂料的海洋装备行业；包含风电涂料、光伏涂料、储能涂料等清洁能源的新能源行业；以及包含桥梁钢结构涂料、电力设备涂料、数据中心涂料等领域的基础设施行业。


　　2025 年经营情况良好。公司产品销量9.16 万吨，同比下降26.80%；实现营业收入17.12 亿元，同比下降19.99%；实现净利润2.10 亿元，与2024 年基本持平；实现扣非后净利润1.82 亿元，相较2024年1.79 亿元上升1.62%。公司产品结构得以优化，高毛利产品占比提升。2025 年，得益于新能源产品占比的提升，公司主营业务毛利率提升至23.82%，相较2024 年20.70%增加超过3 个百分点；净利率提升至12.28%，相较2024 年净利率9.86%增加约2.4 个百分点。


　　积极开拓新业务。新能源业务方面，光伏玻璃减反射涂层的科思创技术移转已全数顺利完成，6,000 吨产线也已完成建设投产，结合纳米级的先进技术及国内制造能力等优势，为光伏行业助力，报告期内已有少量出货。海洋板块方面，公司船舶涂料已完成中国船级社(CCS)、挪威船级社(DNV)及美国船级社(ABS)相关产品认证，并完成了多艘境内外中小型商船船壳维修涂装项目。此外，公司的海工涂料产品（含海上平台涂料）目前尚在NORSOKM501 的4,200 个小时测试阶段；港口设备涂料产品也在推进中。


　　风险提示。原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司