万源通(920060)2026年三季报点评：单季度营收与净利润同比大增 新产能推进顺利

事件：公司发布2026 年三季度报告，公司2026Q3 实现营收4.51 亿元，同比增长35.84%；归属于上市公司股东的净利润达6,133 万元，同比大幅增长73.38%。2026 年1-9 月公司累计营收10.45 亿元，同比增长19.76%，归母净利润9,657 万元，同比下降3.57%，较2026H1 降幅大幅收窄。


　　投资要点


　　业绩拐点已现，三季报表现强劲。2026 上半年公司以覆铜板为代表的主要原材料价格持续高位运行，原材料价格持续高位对公司上半年业绩产生了一定压力；2026 年下半年以来，公司通过快速推进和落实客户端第二轮、第三轮调价的幅度和节奏，实现了盈利能力的积极修复。营收方面，公司持续受益下游需求旺盛，2026 年3 月份以来，公司双面多层板订单持续饱和；东台工厂上半年持续扩产，且产能利用率一直居高。


　　东台一厂投产，东台二厂和泰国工厂顺利推进：据2026 三季报，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期较上年同期增加122.29%，达1.17 亿元，主要系本期东台一厂募投项目建设、东台二厂购买土地款和基建首付款以及泰国工厂建设所致。根据公司投关记录，东台二厂分两期建设，一期总投资5 亿元人民币，月产能15,000㎡， 包括Tenting 和mSAP 线路工艺，主要为中高端 HDI 产品规划，我们预计2027 年四季度试生产。泰国工厂一期为月产能 50,000 ㎡的单面板，我们预计 2027 年一季度试生产；泰国工厂二期规划为月产能50,000 ㎡的高多层板和 HDI 板产能，我们预计 2027 年上半年开工建设。


　　汽车电子与AI 相关领域拓展顺利：公司2026 年上半年已实现毫米波雷达、激光雷达、环视摄像头、智能座舱等感知层产品的量产交付，并在域控制器、中央计算平台完成PCB 技术储备。公司深度服务台达电子、光宝科技等全球领先服务器电源制造商，产品已广泛应用于高功率AI 电源、BBU 电源、液冷服务器等场景。


　　公司于2026 年8 月完成股份回购。截至2026 年8 月28 日，累计回购66.75 万股，耗资1,499.55 万元，占总股本0.44%，体现管理层对长期价值的信心。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2026Q3 业绩超我们此前预期，公司高附加值产品已经放量并稳步贡献业绩，且新增产能推进顺利，有望在未来继续贡献增量，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测，预计分别为1.65/2.34/3.21（前值1.29/1.75/2.28）亿元，对应PE 分别为23/16/12倍，目前估值处于低位，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格持续因需求波动、境外经营、汇率波动、客户集中度较高风险等。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.陈.哲.晓    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司