小熊电器(002959)：2026Q3业绩仍有压力 关注提质增效后利润率改善及外销增长

2026Q3 业绩承压，关注长期外销增长以及利润率改善，维持“买入”评级公司发布2026Q3 业绩报告，2026Q3 公司实现营收10.4 亿元（-10%），归母净利润0.3 亿元（-25%），扣非归母净利润0.3 亿元（-35%）。利润下滑主要系竞争加剧+汇率+原材料等多重影响使得罗曼智能利润率下降，因此我们下调2026~2028 年盈利预测，预计2026~2028 年归母净利润为2.21/2.84/3.13 亿元（原值为3.33/3.91/4.38亿元），对应EPS 为1.42/1.82/2.01 元，当前股价对应PE 为23.7/18.5/16.8 倍。展望长期，关注外销改善+提质增效后利润率改善，维持“买入”评级。


　　2026Q3 罗曼智能营收维持稳定，小熊品牌内销仍承压&外销阶段性波动拆分品牌，罗曼智能2026Q3 营收1.7 亿元（同比持平），整体延续H1 表现。罗曼以海外代工业务为主，年初汇率以及竞争等影响持续扰动。小熊品牌方面，2026Q3 营收8.6 亿元（-13%），在同期较高基数下延续Q2 下滑态势，预计量减价增系结构升级。其中小熊内销预计双位数下滑，外销预计下滑幅度更大些，内销仍主要受到需求疲软影响（奥维云网推总数据显示，2026 Q1-Q3 国内厨房小家电零售额同比-5.2%），外销增速较H1 环比放缓或主要系新品类阶段性波动。


　　毛利率仍受外销影响阶段性下滑，收入下滑致摊薄效应减弱费用率提升2026Q1/Q2/Q3 毛利率分别36.4%/37.0%/36.1%（-0.4/-0.6/-1.0pct），Q3 毛利率仍延续此前下滑态势，拆分来看预计小熊品牌毛利率维持相对稳定，罗曼智能受汇率及竞争影响下滑幅度较大，此外罗曼收入占比提升也结构性扰动毛利率水平。


　　费用端，2026Q1/Q2/Q3 期间费用率分别27.3%/31.2%/32.4%（+3.8/+3.9/+2.6pct）。


　　其中Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别21.2%/5.4%/4.3%/1.6%（+2.6/-0.5/-0.6/+1.1pct），销售费用率整体延续此前提升趋势，财务费用率提升或系汇兑影响。综合影响下Q1/Q2/Q3 净利率6.4%/3.7%/3.0%（-3.4/-2.5/-0.6pct），Q3 所得税费用率和信用减值损失减少一定程序上增厚利润表现。


　　风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。

□.吕.明./.林.文.隆    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司