荣盛石化(002493)：Q3归母净利润同环比增长 看好炼化行业供需格局改善与补库需求

Q3 归母净利润同环比增长，维持“买入”评级


　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营收1935.99 亿元，同比-15.0%；归母净利润80.15 亿元，同比+802.1%；扣非归母净利润79.22 亿元，同比+640.9%。其中2026Q3 实现营收641.92 亿元，同比-18.9%、环比-6.7%；归母净利润29.04 亿元，同比+914.2%、环比+26.5%；扣非归母净利润25.79 亿元，同比+720.5%、环比+11.4%。考虑到炼化行业景气度逐步修复，我们上调2026年并维持2027-2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为97.06（+10.31）、101.90、121.01 亿元，EPS 分别为0.97（+0.10）、1.02、1.21 元，当前股价对应PE 分别为12.0、11.4、9.6 倍，维持“买入”评级。


　　炼化行业供需格局向好，静待补库东风，公司作为炼化龙头有望充分受益


　　国内炼化产能存在10 亿吨的产能红线，据钢联数据，截至2025 年底，国内炼化产能已经达到约9.73 亿吨，接近产能天花板。后续炼化行业新增产能指标审批难度或进一步加大，未来新建产能也或将只能多通过产能置换以及技改的途径。


　　在此背景下，现有存量炼化资产的稀缺属性有望逐步突显。同时，炼化下游化工品板块中的多个主要产品（如PX、PTA、丙烯）已经进入行业投产的尾声。伴随需求的稳健增长，后续行业供需格局有望逐步优化。另外，短期来看，炼化行业以原油为原料，其产业链链条长、环节多、库存蓄水池大，终端应用领域涉及国民经济的方方面面。2026 年受油价高波影响，炼化多个直接下游需求受到压制，产业链各个环节处于深度主动去库过程。因此，一旦后续原油价格回归正常水平，炼化行业整体需求有望得到修复，届时各个产品的盈利弹性或将充分体现。


　　公司控股子公司浙石化为全球最大单体炼厂，旗下拥有4000 万吨/年炼化一体化项目，未来也有望充分受益。


　　风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、项目释放和盈利能力不及预期。

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