宏远股份(920018)：单季利润加速增长 毛利率持续改善

【投资要点】


　　公司发布2026 年三季报，归母和扣非归母净利润加速增长。2026 年前三季度公司实现营收27.2 亿元/+39.3%、归母净利1.0 亿元/+36.0%、扣非净利0.96 亿元/+58.1%。单季看，Q3 公司实现营收9.7亿元/+37.8%；归母净利4167 万元，同比+59.7%，环比+36.8%；扣非净利4041 万元，同比+77.3%，环比+41.7%，公司上半年利润高增+人民币升值背景下三季度公司利润仍在加速。公司2026 年前三季度费用率总体稳健，销售/管理/研发费用率分别为0.7%/1.2%/0.2%，分别同比-0.01/-0.23/-0.02pct，管理费用率下降预计主要系收入扩张带来的规模效应；前三季度财务费用3103 万元，同比增加2593 万元，主要为人民币升值形成的汇兑损失。


　　铜价高位背景下公司毛利率仍持续改善、经营韧性优秀。今年前三季度铜价长期位于高位，在此背景下公司毛利率水平实现逆势提升，2026 年前三季度综合毛利率7.7%、较上年同期的6.6%提升1.1pct。


　　单季看，三季度公司毛利率7.8%，同比提升0.8pct，环比提升0.3pct，预计为高附加值的特高压产品和海外地区放量推动，凸显公司优秀的经营韧性。


　　国内特高压电网建设与海外变压器出口同步高增、公司未来业绩有望持续增长。2026 年上半年国家电网完成固定资产投资超3100 亿元，同比增长12.6%，15 项特高压工程有望持续推进；2026 年前三批特高压设备招标累计中标292.6 亿元、已超2025 年全年220.6 亿元。


　　海外方面，2026H1 我国变压器出口397.9 亿元，同比增长26.8%，公司持续推进全球化产能布局，在沙特达曼注册成立全资子公司宏盛沙特，用于建设电磁线生产基地项目，达产后预计形成1.3 万吨/年的产能，产品覆盖东亚、中东、北美等多个国家和地区，该项目是公司完成全球化布局的第一步，目前处于建设阶段，建成后有望帮助公司实现海外业务的进一步扩张。


　　【投资建议】


　　公司是特高压变压器用电磁线龙头，凭借其自身技术、客户优势以及海外业务拓展力度加大，未来有望紧握全球电网投资周期，海内外业务“两开花”。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年分别实现营业收入37.48/44.31/56.36亿元，同比分别增长38.66%/18.24%/27.19%；预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润1.45/2.12/2.72 亿元，同比分别增长36.09%/46.39%/28.27%；预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.87/1.28/1.64 元，对应2026 年10 月29日收盘价的PE 分别为16.95/11.58/9.02 倍。维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　全球电网投资不及预期；


　　公司海外业务扩张不及预期；


　　竞争格局加剧。

□.周.喆./.陈.杨./.胡.星.亮    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司