岱美股份(603730)：拓展内饰产品 持续推进机器人电子皮肤业务

三季度营收维稳。公司前三季度营业收入46.01 亿元，同比下降4.0%；归母净利润6.21 亿元，同比增长39.5%；扣非归母净利润4.99 亿元，同比下降16.8%。三季度营业收入15.79 亿元，同比下降2.5%，环比增长6.5%；归母净利润2.00 亿元，同比下降1.5%，环比下降14.4%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比下降24.6%，环比下降11.5%。公司三季度收到最后一期火灾赔偿款约1064 万美元，较二季度减少约340 万美元，剔除赔偿款影响预计公司归母净利润环比降幅将收窄。公司营收略有下降预计主要受部分客户销量下滑影响，扣非净利润下降预计主要受汇兑损失影响。


　　拓展大内饰奠定主业增长基础。公司三季度毛利率26.5%，同比下降1.3 个百分点，环比下降2.5 个百分点，预计主要受塑料等原材料涨价影响。公司外销比例超过80%，受国内汽车市场销量下滑影响相对较小；公司将通过收购茸明科技切入功能件及表面件领域，随着公司产品由遮阳板、头枕、顶棚系统向大内饰领域延伸，预计公司单车配套价值将进一步提升，为公司主业长远增长奠定基础。


　　布局机器人电子皮肤，机器人业务将有望成为公司新增长曲线。近期机器人行业迎来密集催化，特斯拉在三季报电话会明确已开始早期量产，预计2027 年底启动对外交付，灵巧手仍是主要硬件瓶颈；另一方面，市场对人形机器人关注重点逐步由硬件转向具身大脑、数据采集等领域。公司在机器人电子皮肤领域持续布局，结合公司在面料、织物、注塑等领域的技术经验以及海外客户、产能优势，未来有望逐步切入国内外人形机器人产业链体系，打开新增长空间。


　　盈利预测与投资建议


　　预测2026-2028 年归母净利润8.63、10.07、11.24 亿元（原为10.34、11.11、12.20 亿元，调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司26 年PE 平均估值30倍，目标价12.00 元（原为14.40 元），维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业销量低于预期、智能座舱产品业务收入低于预期、智能驾驶产品业务收入低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司